FX.co ★ В ожидании чуда

Рынки затаили дыхание и ожидают главного события сентября. Да что там сентября – ключевого события этого года! Собственно, событий, достойных внимания, на этой неделе будет происходить несколько. Тут и заседание Банка Японии, и совещание Резервного Банка Новой Зеландии, и решение по ставкам Банка Норвегии – но все вышеупомянутое меркнет перед заседанием Комитета по открытым рынкам ФРС США и выступлением по его итогам главы ФРС Джанет Йеллен. Предвосхищая событие, сразу отмечу, что любое решение, какое бы ни принял Комитет, будет неудачным. Это как раз тот случай, когда хорошего решения нет и регулятору придется выбирать между плохим и очень плохим.

Но начну с заседания Банка Японии, который довольно неожиданно изменил свой подход к монетарной политике. Суть нового подхода заключается в поддержании кривой доходности на заданных значениях, что означает отрицательную доходность на коротком конце и доходность около нуля на длинном. Как следствие этого, банк отказался от фиксированных объемов покупок государственных казначейских облигаций, а также перестал устанавливать критерий минимальных сроков до погашения приобретаемых активов, что в большей степени делает акцент на покупках именно краткосрочных бумаг.

Если раньше банк покупал облигации со сроком жизни до погашения не менее 6.5 лет, то теперь он может покупать любые облигации, вне зависимости от того, сколько времени до истечения у них осталось. В трактовке банка такая политика называется "регулирование изгиба кривой доходности". Злые языки поговаривают, что, став полноправным и практически единственным владельцем рынка долгосрочных облигаций, Банк Японии решил прибрать к рукам и краткосрочный рынок, то есть по факту просто передал печатный станок правительству и перешел к прямой монетизации государственного долга, без оглядки на условности. Да и правильно, чего стесняться того, что все и так видят? Печатайте! Бумага все стерпит, и эксперименты с денежно-кредитной политикой тоже.

Понятно, что покупать долги Страны восходящего солнца под нулевую доходность желающих нет, но покупатели на таком рынке и не нужны, от слова "совсем". Банк Японии и так все скупит, убытки затем спишет – и всем будет хорошо. Особенно будет хорошо российскому Дальнему Востоку – иены будет завались! Японский инвестор пойдет словно лосось на нерест, причем нереститься будет строго в свободно конвертируемой валюте. Такая политика Банка Японии будет продолжаться до тех пор, пока рак на горе не свистнет, ну или инфляция в Японии стабильно превысит уровень в два процента, что тоже весьма неопределенная перспектива.

Темпы покупки инструментов фондового рынка пока сохраняются прежними. Это позволит Банку Японии вскоре стать полноправным владельцем японского рынка акций. Возможно, затем очередь дойдет и до увеличения покупок фондов недвижимости, потом до золотых украшений. Ну и в конце концов под обеспечением иены будут покупать подержанные автомобили, бытовую технику, часы, столовое серебро и мобильные телефоны. Собственно, данный сценарий был озвучен мною еще пару лет назад, и теперь я с тихим злорадством ожидаю его реализации. Судя по всему, ждать мне осталось не так уж и долго, хотя никогда нельзя знать, какую еще схему придумают финансовые инженеры.

Новая политика банка должна привести к тому, что монетарная база в течение года сравняется с размером ВВП Японии и составит около 5 трлн долларов по текущему курсу, и даже превысит его. Например, сейчас монетарная база в Японии уже составляет около 80 процентов от ВВП, в то время как в США и ЕС её значение всего-то около 20 процентов. В этом свете политика, проводимая ФРС и ЕЦБ, выглядит как верх скупердяйства, а Марио Драги с Джанет Йеллен могут быть номинированы на премию имени Кощея Бессмертного, который, как известно, над златом чах. Впрочем, злата в закромах ключевых Центральных банков почти не осталось, одна зола да долговые расписки, которые по странной причине имеют рейтинг ААА.

На первый взгляд все выглядит чинно и пристойно – могучие государства с развитой экономикой выпускают ценные бумаги, обеспеченные их экономической мощью. Однако как будут выглядеть эти государства, если хотя бы один раз не смогут перехватить деньжат у своих благодетелей, – остается за кадром. Пока же инвесторы не заморачиваются такими сценариями: этого не может быть, потому что не может быть никогда. Хм, но нечто подобное мне не раз приходилось слышать и читать в отношении отрицательных процентных ставок, и где сейчас те ставки?

Впрочем, выход у ЦБ в любом случае есть, можно, например, занимать деньги друг у друга и таким образом спонсировать правительства «дружественных» стран. Да они так, собственно, и делают уже не первый год. Сначала США и Япония напечатали деньги и купили европейские долги, затем к игре подключились ЕЦБ и Банк Англии, которые с прошлого года принимают под обеспечение долги, номинированные в резервных валютах. Так и перекидывают казначейские облигации от одного банка другому. Однако было бы неплохо, чтобы за энергию и другие не менее значимые товары они все же рассчитывались бы чем-то более весомым, а не своим «честным» обещанием рассчитаться по долгам, по которым рассчитаться невозможно в принципе, да никто и не собирается. Играть в переводного дурака на деньги очень увлекательно, особенно тогда, когда, как им кажется, дурак заранее известен.

События последних лет наглядно демонстрируют полное отсутствие желания вышеупомянутых правительств и их представителей свои обещания держать, и в этом смысле доверия к ним ноль целых ноль десятых. Лично у меня нет никаких сомнений, что, случись у них затруднения с выплатой долга, будет сказано примерно следующее: «Денег нет, но вы там держитесь». Сколько при этом будут стоить резервы Банка России, который с упорством, достойным лучшего применения, продолжает поддерживать деньгами заокеанских «партнеров», вопрос, конечно, интересный. Думаю, что ответ на него не знает даже Эльвира Набиуллина, а ведь если что, не дай бог, именно с нее и спросят.

К слову о рубле. Стоимость рубля от Банка России зависит в гораздо меньшей степени, чем от главы ФРС Джанет Йеллен, которая будет выступать в среду вечером с обоснованием решения Комитета по открытым рынкам. Собственно, ни само решение, ни спич главы ФРС автору данного опуса в настоящий момент не известны, но можно предположить, что у доллара есть шансы немного добавить к своей текущей стоимости.

К выступлению Йеллен все уже готово. Аналитики наточили карандаши и готовы рассказать – почему ФРС принял именно такое решение, какое принял. Евро, вдоволь покуражившись над депозитами трейдеров, сделал очевидную заявку на понижение, которая в любой момент может превратиться в стремительный рост. Причем очевидность заставляет меня сомневаться в самой возможности снижения европейской валюты. Еще более усиливает мои сомнения относительно положительной динамики доллара то обстоятельство, что большинство небольших трейдеров фьючерсного рынка, вместе со спекулянтами, ставят именно на снижение пары EURUSD, а это всегда подозрительно и вызывает опасения.

По большому счету нам все равно, куда пойдет евро, фунт и другие валюты, нам надо, чтобы они перестали топтаться на месте и куда-нибудь пошли, и не только слева направо. Лично мне больше всего бы хотелось, чтобы брокер разрешал торговать на истории, но чудес не бывает, а жаль.

P.S. Пока статья находилась в процессе редактирования, пришло сообщение о том, что Комитет по открытым рынкам пятью голосами «за» и тремя голосами «против» оставил ставку по федеральным фондам без изменений. Чуда не произошло, но еще никогда за последний год Комитет не был так близок, чтобы ужесточить свою политику, но, увы, не в этот раз.