FX.co ★ Слышим звон, да не знаем где он

Буря в стакане воды случилась в прошлый понедельник. Несмотря на то что я пытаюсь работать с первоисточниками, все без исключения речи представителей различных Центральных банков отследить просто физически не успеваю. В особенности сложно уследить за тем, когда чиновники «второго эшелона» выступают на второстепенных мероприятиях. Вот и в этот раз шуму наделало выступление по чисто теоретическому вопросу, когда член Исполнительного Совета Бенуа Кёре, третье лицо в иерархии ЕЦБ, якобы заявил о возможном увеличении программы количественного стимулирования со стороны одного из ведущих мировых Центральных банков.

Почему якобы? Да просто потому, что ничего подобного данный господин не говорил. О да, у меня тоже глаза стали как два чайных блюдца, когда я понял, что информационная волна и интерпретация слов бывшего управляющего французским суверенным долгом, мягко выражаясь, далеки от истины. Не полагаясь на собственный перевод, я для верности попросил коллегу перевести особо интересные моменты. В результате чего выяснилось, что многочисленные комментарии, прозвучавшие в средствах массовой информации относительно речи многоуважаемого чиновника, как бы это помягче сказать - несколько преувеличены.

Вот за что можно поблагодарить преподавателей истории КПСС в школе и вузе, так это за то, что научили меня работать с первоисточниками. В свое время советская школа прививала учащимся стойкий иммунитет к классикам литературы, но зато с упорством, достойным лучшего применения, заставляла конспектировать труды классиков материализма. Так что будущие строители социалистического государства часто впитывали марксистско-ленинскую философию вместе с дешевым портвейном, принятым для храбрости перед школьной дискотекой. За дискотеки отвечал завуч по политической части, и он же обычно преподавал историю КПСС. Тех, кто плохо учил историю партии, на дискотеки, как правило, не пускали. В общем, манифест Коммунистической партии тогда был наше все. С тех пор много воды утекло, социалистическое государство растворилось в глобальном капитализме, но... привычка работать с первоисточниками осталась на всю жизнь, за что личное человеческое спасибо товарищам Марксу, Энгельсу и Ленину.

Но вернемся к валютным курсам. Собственно говоря, на этой неделе на рынке действительно происходило много чудес. Трейдеры знают, что в большинстве случаев в начале и в конце недели цена образует хвост, и очень редко цена открытия рынка является минимумом или максимумом. Например, в последний раз подобное явление на курсе евро можно было наблюдать 22 февраля, то есть три месяца назад. Так вот, на прошедшей неделе мы имели как раз такой редкий случай. После открытия рынка курс EUR/USD образовал крошечный хвостик - всего-то в 4 пункта, что, как вы знаете, на некоторых валютных парах меньше величины спреда. Кстати, точно также себя вел и индекс доллара США против корзины из шести валют: котировка сумела опуститься ниже цены открытия всего на 4 пункта. Это говорит о жесткой направленности валютного рынка, решившего, что доллар слишком дешев и его надо прикупить, и Кёре здесь - скорее повод, чем причина.

Так что же в самом деле сказал Кёре? А сказал он всего лишь о том, что в связи с низкой ликвидностью на рынке в период отпусков ЕЦБ изменит объемы покупок активов внутри программы. В мае-июне увеличит, а в июле-августе уменьшит, и, может быть, если это потребуется, ЕЦБ пойдет на некоторое увеличение объемов в сентябре. Именно эти слова и вызвали многочисленные комментарии о том, что ЕЦБ собирается увеличить программу по выкупу чуть ли не в два раза, что программа не работает, что надо что-то менять, и прочие домыслы, которые, по сути, не имеют ничего общего с речью Кёре. Как по мне, так более важным моментом является заявление о том, что ЕЦБ может пойти на дальнейшее снижение ставки по депозитам, и что краткосрочная отрицательная доходность не так страшна, как представлялось ранее. Наибольшую проблему, по мнению Кёре, представляет скорость, с которой произошло падение цен на облигации с длинным концом, и рост их доходности, что, собственно, и подвигло регулятор на переформатирование программы, дабы не допустить кризиса ликвидности.

Ну да ладно, оставим на совести комментаторов предположения об увеличении программы европейского QE. Может быть, это они правы, а я неправ, надо в школе было лучше учить английский, а не историю КПСС, но посмотрим, что об этом говорит протокол заседания ЕЦБ, опубликованный в четверг. Здесь, кстати, тоже без чудес не обошлось. Прошлые протоколы ЕЦБ были опубликованы через четыре недели после заседания. В этот раз для этого потребовалось целых пять недель, почему так произошло - интернет умалчивает, сайт ЕЦБ, кстати, тоже. Судя по всему, в ЕЦБ решили себя точными сроками не обременять. Что интересно и сразу бросается в глаза при изучении протоколов, так это подробное обсуждение ситуации на валютном рынке, а ведь еще год назад Драги утверждал, что курс евро ЕЦБ не волнует. Хотя, конечно, можно предположить, что раньше ЕЦБ курс евро действительно не волновал, но из ФРС пришла команда, и Совет Управляющих взял под козырёк, решив тщательно расследовать, почему курс евро обвалился на 25% и не пора ли поддержать американскую экономику через снижение курса доллара США? Выяснили, что причиной всему ставки по облигациям, но отметили положительную динамику покупки рынка акций иностранными инвесторами, что в апреле-мае и привело к положительным денежным потокам.

Относительно текущей кредитно-денежной политики в протоколах ЕЦБ было сказано, что комплекс мер, принятых ЕЦБ, оказал положительное влияние на стоимость заимствований частного сектора, что оказывает поддержку восстановлению экономики и уровня инфляции. При этом было отмечено, что для оценки восстановления экономики требуется больше времени, чем прошло c начала запуска программы. В ходе совещания была подтверждена твердая решимость регулятора следовать принятому курсу и при необходимости корректировать его в зависимости от складывающихся на рынке условий.

По словам Кёре, именно это и собирается сделать ЕЦБ, применив переформатирование покупок в рамках общих объемов, и при этом в протоколах нет ни слова о том, что при каждом «чихе» Совет Управляющих будет менять параметры количественного смягчения. Так что слухи о новом количественном смягчении, мягко скажем, преувеличены, что скорее всего и подтвердит Марио Драги уже через неделю на пресс-конференции после очередного заседания Совета Управляющих. Да и само решение со стопроцентной уверенностью оставит программу без изменения. Хотя, конечно, депозитную ставку могут срезать, да и то вряд ли.

Однако евро камнем падает вниз, и что касается текущего снижения курса, то, по моему мнению, оно обусловлено скорее технической коррекцией доллара, в рамках подтверждения «двойной вершины», и общим настроением рынка, предполагающего, что ФРС все же может пойти на повышение ставки уже в сентябре. В общем, все как у поэта:

«Надежды юношей питают,

Отраду старцам подают»,

Но все же постепенно тают.

И, наконец, на склоне дней

Вдруг понимает человече

Тщету надежд, тщету идей...

«Иных уж нет, а те далече»[1]

Я все же думаю, что ФРС не будет спешить с повышением ставок. Однако, все возможно в королевстве «кривых зеркал», которым является мировая экономика, надутая дешевыми деньгами. Вот и данные по инфляции в США вышли лучше ожиданий, что подлило керосина на дрова, кто его знает, что у ФРС на уме. Сможет ли устоять уровень 1.10 в курсе EUR/USD или нет, увидим уже на следующей неделе. Я думаю, что устоит, а там видно будет: график покажет, может, и поддержку на значении 1.075 протестируем, - по крайней мере я не исключаю такого варианта.

[1] Глеб Глинка