FX.co ★ Казнить нельзя помиловать

Рынок в полной мере еще не осознал темпов замедления промышленного сектора в США, масштаб по итогам 1 квартала может сравниться с обвалом 2008 года. Предварительная оценка ВВП будет опубликована 29 апреля, и ее результаты могут послужить тем самым фактором, который подтолкнет доллар США к снижению, а ожидания повышения ставки – как минимум на конец 2015 года. Оптимисты, в свою очередь, склонны считать, что замедление в 1 квартале носит сезонный характер, и уверенный рост во 2 квартале будет служить достаточной причиной для того, чтобы поднять ставку уже в феврале.

Вот интересно, как так получается, что негативная информация, поступающая из Соединенных Штатов, игнорируется, а позитив, даже самый завалящий, сразу вызывает всплеск энтузиазма?

Весь 2014 год внимание инвесторов было приковано к темпам восстановления рынка труда США. Инфляция была на хорошем уровне, темпы роста ВВП тоже, вроде бы, не внушали опасений, а вот с занятостью было не очень понятно. Но месяц за месяцем выходили отчеты со все более и более рекордными цифрами, пока к осени не стало ясно, что рынок труда восстанавливается высокими темпами.

И как-то на второй план отошел такой важнейший показатель, как участие рабочей силы в занятости, который, вместо роста, почему-то снижается, или опережающий рост рабочих мест с неполной занятостью, о чем, кстати, неоднократно упоминала Джанет Йеллен на своих пресс-конференциях, но рынок предпочел её не слышать. Слишком мало создавалось квалифицированных рабочих мест, слишком много в секторе услуг – барменов, официантов и парикмахеров. Слишком медленно росла средняя оплата труда, да и то за счет руководящего звена, а простые работники в абсолютных цифрах никакого улучшения не заметили.

Но игроки на эти мелочи внимания не обращают. Важен общий тренд, ожидания, информационный фон.

И вот весь первый квартал из США поступают данные хуже ожиданий и хуже значений конца прошлого года. Инфляция резко снизилась, из-за дешевой нефти нефтедобывающие предприятия уже более чем вдвое снизили объемы бурения, компании по добыче сланцевой нефти на грани банкротства, и как следствие – снижение переработки нефтепродуктов, остановка заводов и массовые сокращения работников. Собственно, крайне слабые данные по рынку труда в мартовском отчете – это только первый звонок.

Ничего, говорят нам оптимисты, это ведь сезонный фактор. Вот зима закончится, и все нормализуется. А сейчас, чтобы не портить себе настроение, давайте согласимся, что рынок труда уже восстановился, и главное теперь – инфляция. Во всяком случае, именно на инфляцию как важнейший фактор роста напирают теперь чиновники ФРС в своих выступлениях.

Логика несколько хромает, ну да ладно, не будем придирчивыми – давайте посмотрим на инфляцию.

В пятницу вышел мартовский релиз по потребительским ценам в США, на первый взгляд вполне позитивный – потребительские цены без учета энергоносителей и продовольственных товаров выросли в марте аж на 0.2%, а в годовом исчислении этот базовый показатель вырос с 1.7% до 1.8%. Позвольте, но что значит «без учета»? Означает ли это, что для среднего американца, планирующего куда потратить пособие по безработице, цены на продукты питания – товар второстепенный? И на бензин, который он будет заливать в бак своего автомобиля, – тоже?

А что будет, если все-таки посчитать инфляцию полностью? А будет то, что и должно было быть – снижение инфляции до -0.1% в годовом выражении, то есть ровно то, что и должно происходить – скатывание в дефляцию.

Итак, инвесторы ждут от ФРС повышения процентных ставок, а логика жизни требует стимулирования. Где же решение?

Ну, скорее всего решение в том, что как минимум нужно вернуться к тому статус-кво, который существовал на осень 2014 года. И без возврата цен на нефть на прежний уровень, или как минимум формирования уверенной восходящей динамики, эту задачу не решить.

Мы знаем, что цену на нефть не определяют спрос и предложение, цену на нефть определяют игроки на Уолл-Стрит. Если нефть сохранится на минимальных уровнях еще какое-то время, а индекс доллара, соответственно, на максимальных, то второй квартал для экономики США окажется ничуть не лучше первого, и о планах по нормализации денежной политики придется забыть надолго.

Блеф не прошел, и в ближайшие недели следует ожидать снижения индекса доллара, а также возможен рост цен на нефть и золото, ну и соответственно рост интереса к керри-трейд. Ну а что, нормальный сценарий. Рынку-то ведь все равно куда идти, главное не стоять на месте, не так ли?