FX.co ★ Доллар вступает в зону турбулентности

Наступившая неделя вполне может оказаться самой важной в текущем году, поскольку на предстоящем заседании Комитет по открытым рынкам ФРС США должен принять решение по полному сворачиванию программы количественного смягчения в ее третьей реинкарнации. Решение, к которому FOMC последовательно шел почти год, с того момента как было объявлено о начале сокращения QE3, вполне может и не состояться.

Не таким видели это октябрьское заседание чиновники ФРС в начале года. Тогда перспективы восстановления экономики США казались если не радужными, то безоблачными точно. Ключевые макроэкономические показатели имели хорошую динамику - безработица, еще год назад составлявшая 7.3%, уверенно снижалась, инфляция подтягивалась к комфортному уровню в 2%, а рост ВВП два последних квартала 2013 г. составлял 4.5% и 3.5% соответственно, что выглядело отличным достижением на фоне конкурентов, особенно скатывавшихся в рецессию Японии и стран Еврозоны.

Не случайно крупнейшие финансовые институты, такие как МВФ, Всемирный банк, Международное энергетическое агентство, в январе выдавали прогнозы, как будто написанные под копирку, - крупнейшие экономики мира будут восстанавливаться, локомотивом восстановления выступят США, ну а развивающиеся страны, и в первую очередь Китай, будут испытывать серьезные затруднения.

Однако что-то пошло не так. Масштабная реформа в Японии привела к падению промышленного производства, снижению ВВП и ухудшению торгового баланса. Еврозона медленно, но уверенно скатывается в рецессию и дефляцию. Банк Англии, еще несколько месяцев назад планировавший ужесточение денежной политики, ничего не может поделать со снижением инфляции, ухудшением торгового баланса и падением реальной заработной платы. И не так радужно все оказалось в самих США - темпы роста оказались не такими высокими, как прогнозировалось, и по ряду показателей можно сделать вывод о серьезных проблемах в экономике.

Программы смягчения, а по сути - эмиссия, привели к тому, что в мире набирает силу процесс отказа от доллара США в межгосударственных расчетах. Страны БРИКС мало того, что реализуют переход всей межгосударственной торговли на внутренние валюты, так еще и учреждают институты, выступающие прямыми конкурентами МВФ и Всемирному банку. Торговля нефтью, несколько десятков лет проводившаяся исключительно в долларах США, усилиями ряда стран, и в первую очередь России, переводится в национальные валюты. Китай последовательно укрепляет юань и все больше исключает доллар из расчётов с другими странами.

В текущей ситуации у доллара остался, пожалуй, последний твердый актив - это доверие. Пока многие триллионы долговых инструментов по всему миру обслуживаются без задержек и сбоев, доллар будет пользоваться спросом, невзирая на перечисленные сложности. Но если игроки начнут терять доверие, то это может привести к масштабным падениям рынков и к полному хаосу.

Именно поэтому FOMC на заседании в среду должен объявить о полном прекращении QE3, поскольку не имеет права давать даже намека на то, что экономика США испытывает трудности, и требуется не закрывать QE и не повышать ставки, а, напротив, разрабатывать новые стимулирующие меры.

Поскольку запускать очередной раунд QE совершенно невозможно, то будут изыскиваться новые методы стимулирования. Одним из них, вероятнее всего, станет реинвестирование доходов от бумаг на балансе ФРС, который в настоящий момент достигает 4,5 трлн долл. Еще совсем недавно ФРС вынашивала планы по снижению балансового счета до нормального уровня, однако в текущих условиях об этом можно будет позабыть на долгие годы, если не навсегда.

Таким образом, текущая ситуация для перспектив доллара США становится все более и более непредсказуемой. Его будущее будет в значительной степени зависеть от шагов, которые предпримет ФРС: требуется найти тонкий баланс, чтобы суметь сохранить доверие к валюте и одновременно продолжить стимулирование, без которого экономика США будет испытывать значительные трудности.

Рынок будет ждать среды, затаив дыхание. Пару недель назад снижение цен производителей всего на 0.1% привело к масштабному обрушению фондового рынка, самому сильному за последние 3 года. Что может произойти, если игроки решат, что угроза дефляции касается не только Еврозоны, но и США? Что темпы восстановление вовсе не так сильны, как считалось? Обрушение может быть мгновенным и крайне болезненным, и если ФРС это допустит, то восстановить доверие к доллару в обозримой перспективе уже не получится. На рынки придет хаос, капитал будет лихорадочно искать безопасные активы и не находить их, потому что активов мало, а денег много.

ФРС требуется не допустить подобного сценария, чтобы не потерять контроль над ситуацией. Смогут ли чиновники найти решение - узнаем в ближайшую среду.