FX.co ★ Новая фишка доллара - ностальгия по QE

Загрустили о QE? Тогда мы идем к вам! С такими лозунгами «медведи» напросятся в гости к кому угодно - не только к активным сторонникам программы в лице еврозоны или Японии, но и, вроде бы, к желающим окончательно и бесповоротно с ней покончить Штатам. Ностальгия главы ФРБ Сент-Луиса Джеймса Булларда о без пяти минут почивших в бозе покупках облигаций не позволила доллару отвоевать место под солнцем после релизов сильных данных по промышленному производству и количеству заявок на пособие по безработице. Последний индикатор, кстати, нашел пристанище в области 14-летних минимумов. Рынок труда продолжает двигаться в сторону светлого будущего?! Почему же тогда доллар притормозил?

Виной всему двойной мандат ФРС. Это в теории снижение безработицы приводит к росту инфляции, на самом деле не все так просто. Слабая нефть поставила палки в колеса ревальвации американской валюты, даже несмотря на вероятное улучшение состояния внешней торговли США за счет удешевления стоимости импорта. Потребительские цены все больше отдаляются от таргета Центробанка, а в таких условиях ностальгия по QE только усиливается.  Если краем глаза посмотреть на динамику WTI и американского CPI, то замедление последнего показателя до 1,5-1,6% по итогам сентября и до 1,3-1,4% (!) по итогам октября кажется свершившимся фактом. Помните, как фунт отреагировал на разочаровывающие цифры по инфляции? А ведь Британия, в отличие от Штатов, может похвастаться ростом заработных плат.

Однако рынок почему-то забывает одну простую вещь: «медвежий» тренд по нефти чреват замедлением инфляции не только в США. Есть страны и регионы, в которых последствия обвала Brent и WTI, вероятнее всего, окажутся более ощутимыми. Хотя бы потому, что их Центробанки не придерживаются двойного мандата. Взгляните на еврозону, где ЕЦБ давно закрыл глаза на динамику занятости, если он вообще когда-либо смотрел в данном направлении, или на Японию, где уровень безработицы и так предельно низок. Обоих регуляторов задевает за живое исключительно инфляция, нежелание которой следовать в направлении своей путеводной звезды под названием таргет заставит утроить свои усилия. Здесь о QE не нужно вспоминать, оно и так идет полным ходом или набирает обороты. Европейская инфляция столь же остро реагирует на пике сорта Brent, выраженного в евро, как американская на WTI. Что это значит? Дефляция в езврозоне, которая раньше воспринималась как кошмарный сон, может стать реальностью уже в этом году. Что в этом случае останется делать ЕЦБ? Или его противнику Бундесбанку?

Вообще, их противостояние – тема отдельного разговора. Кто победит - опыт или молодость? 67-летний Марио Драги или 46-летний Йенс Вайдман?  Вы будете удивлены, но на этот раз я на стороне стоящего на грани потери репутации супер-Марио. Впрочем, для многих его репутация и так изрядно подмочена. Глава Европейского Центробанка явно делает скидку на «медведей» по нефти. Из его речей как-то незаметно исчезли заявления о том, что дефляция еврозоне не угрожает. Зачем лишний раз дестабилизировать рынки, вот когда очередной спуск на дно колодца CPI всплывет на поверхность, тогда можно будет и поговорить на эту тему. Не удивлюсь, если фактор слабого черного золота станет главным козырем в руках «голубей» ЕЦБ во главе с Марио Драги. А если так, то очередной сюрприз в начале ноября не заставит себя ждать. Опасения по поводу мягкотелости ФРС в конце октября могут показаться цветочками по сравнению с ягодками, заготовленными Европейским Центробанком.

Как жить, господа? Очень просто! Нужно внимательнее смотреть за Китаем. Падение цен на сырьевые товары для него как бальзам на раны, а замедление инфляции – повод для расширения пакета стимулирующих мер со стороны Народного банка. К тому же не верю я, что 7,4% вместо 7,5% по ВВП – это кошмар, и экономика Поднебесной утянет за собой в болото Штаты. Скорее наоборот. Протянет руку помощи. Да и связь между ростом импорта и ценами на нефть еще никто не отменял.