FX.co ★ Капкан на медведя, или сказ про то, как ЕЦБ свои силы не рассчитал

Судя по всему, программе количественного смягчения, проводимой ФРС, наступает конец. После шести лет работы печатного станка, который останавливался только на профилактику для замены масла и изношенных деталей, подходит конец эпохи Бени Вертолета. Да-да, именно так, уже скоро год, как Бена Бернанке с нами нет, но дело его живо и процветает, и хотя прямая эмиссия долларов будет завершена уже к концу этого года, баланс Центрального банка будет сокращаться медленно и осторожно. Теперь деньги из вертолета никто разбрасывать не будет, но, перефразируя классика политической экономии: «нет такого мошенничества, на которое не пошла бы ФРС, дабы не обеспечить возможность американскому государству и гражданину не платить по своим долгам». И хотя установленные законом цели у ФРС совсем другие - «инфляция и занятость» - суть от этого не меняется. Не поддержи  ФРС государственные казначейские облигации США своей политикой, не было бы сейчас в США ни экономического роста, ни низкого уровня безработицы. Лиши сегодня финансирования американское казначейство, и завтра мы увидим такой сепаратизм, помноженный на майдан, в столице каждого американского штата, что европейские движения за независимость покажутся просто детскими шалостями, тем более что штат Колорадо находится отнюдь не в восточной Украине, как в последние полгода некоторые привыкли думать.  

Прошлое заседание Комитета по операциям на открытых рынках ФРС США, как и ожидалось, прошло без сюрпризов. Комитет сократил программу выкупа активов еще на 10 млрд и обнародовал стратегию выхода из мягкой монетарной политики. Согласно данной стратегии, баланс ФРС будет сокращаться постепенно и  предсказуемым образом, дабы не вызывать на рынке излишних потрясений. Жанетт Йеллен заранее соломку подстелила, а уж как спаться будет – увидим. В конечном итоге, мусор в виде ипотечных активов с баланса исчезнет, а доллар будет обеспечен абсолютным и невероятно ликвидным активом в виде честного слова дяди Сэма - обязательно рассчитаться по своим долгам. Впрочем, говорят, что в последнее время на «Wall Street» все ожидают Второго Пришествия, мол, придет Христос и спишет государственный долг США. Ну, да блаженны верующие! По вере вашей и дано будет.

Пока же роль «спасителя» выполняет  Жанетт Йеллен с компанией иллюзионистов с различными научными степенями по экономике. Хотели к данному действу приобщить и Европейский Центральный Банк, но у того что-то с аукционом TLTRO не задалось. Во Франкфурте думали, что банкиры станут в очередь за деньгами, прибегут с палатками и спальными мешками к зданию ЕЦБ, словно адепты «Apple» за новым iphone. Но, как и ожидал ваш покорный слуга, банки, особенно из стран северной Европы, в очереди за деньгами не стояли, а банки из южной Европы к аукционам не допустили по причине того, что кредитный портфель маленький. А на нет и суда, как говорится, нет. Условие в 7% от кредитного портфеля в зародыше отсекло от аукциона всяких южно-европейских нищебродов и прочих прибалтийцев, которые хоть в зону евро и вошли, но только по причине того, что их там никто не заметил. И вот теперь ЕЦБ попал в сравнительно сложную ситуацию. Баланс банка ниже 2 трлн. До конца этого года – в начале будущего будут погашены 366 млрд по линии трехлетних LTRO, а задача провести программу количественного стимулирования и поддержать стратегических партнеров из-за океана усложняется тем, что деньги банкам нужны только на спекуляции и никак не на кредитование реального сектора. Дать банкам  спекулировать и заодно помочь Америке в обмен на неразглашение конфиденциальной информации о темных делишках и пристрастиях европейских чиновников в ЕЦБ, конечно, не против, но боятся, что разъяренные европейцы начнут обкладывать штаб-квартиру банка... покрышками. Потому как  до сего момента в еврозоне ничего, кроме банков, не спасали, и даже пострадавшим от запрета на экспорт яблок полякам предложили компенсацию, которую хватит разве что на таблетки от диареи, которую те заработали, поедая свои яблоки назло российскому президенту.

Банки же спят и видят, как одна «манна небесная» в виде программы количественного смягчения от ФРС США сменяет другую программу количественного смягчения от ЕЦБ. Это же так классно. Сначала получить деньги от ФРС и вложить их в гособлигации Еврозоны под гарантии ЕЦ, затем получить бесплатное финансирование от ЕЦБ и вложить его в гособлигации США и связанные с ними активы под гарантии ФРС. Это только в библейском сюжете, после того как еврейский народ стал роптать на Господа и требовать мяса, вместо манны, Господь надавал им по шее и заставил есть мясо, пока они не взмолились о пощаде. В современной же реальности ожидать, что регуляторы решат наказать банки за непомерные спекулятивные аппетиты - не стоит. Рука руку моет, а банкир банкиру глаз не выклюет. Вот и приходится ЕЦБ напускать туману в виде невостребованных кредитных линий. По сути, в банках денег предостаточно, куры не клюют. Это раньше банки боролись за клиента, повышая ставки по депозитам, а нынче в еврозоне банки того и гляди клиента начнут обкладывать налогом за хранение денег на счетах.

Провал операции по размещению TLTRO значительно усложнил для ЕЦБ задачу под девизом "как навести тень на плетень". Ведь если и вторая операция TLTRO закончится аналогично первой, т.е. полным провалом, то тогда объявленная цель - довести баланс ЕЦБ до 3 трлн долларов - еще больше усложнится. Из этого следует очень интересный вывод о том, что  уже запланированных покупок при реализации программы количественного смягчения будет недостаточно для достижения заявленных  целей. Следовательно, сейчас в оставшееся до заседания время ЕЦБ должен пересмотреть свою программу с учетом вновь сложившихся обстоятельств. Но вот что интересно, если поразмышлять на тему «а на чем, собственно, падало евро?», то станет понятно, что евро падало на ожиданиях программы количественного смягчения. Теперь представим, что программа количественного смягчения, которую так ожидали рынки, окажется менее значительной в объемах, чем того ожидали страждущие, то не получится ли, как в той известной пословице, продавай на слухах - покупай на фактах? А что, веселая может получиться картинка: концу ноября евро на 1.34!  Лично я ожидаю медвежью ловушку и даже подумываю на уровне 1.275 капкан на медведя поставить. Но это я, а как вам быть - мне неведомо, всяк сам кузнец своего счастья. Главное - не забывать возле капкана выставить стопы, а то, сами понимаете, орать на медведя - дело неблагодарное, он может не испугаться, и тогда придется не только изыскивать деньги на покрытие внезапных убытков, но и на новые брюки. Обновки - это, конечно, хорошо, но не при таких обстоятельствах.