FX.co ★ Империя наносит очередной удар

Пока суд да дело - шотландцы готовились к проведению референдума, каталонцы вышли на улицы с требованием независимости, а рынок FOREX размышлял на тему о том, не слишком ли быстрый темп взял американский доллар - ФРС решила плотно заняться восстановлением своей гегемонии и вознамерилась подавить последний крупный очаг финансового сепаратизма. Дабы никто и никогда не смел даже подумать о том, что можно проводить относительно независимую финансовую политику.  Речь идет о ставке «LIBOR», за реформу которой взялась ФРС. 

«LIBOR», или «London inter bank offered rate», появилась в начале 70-х годов как межбанковская процентная ставка, по которой банки одалживали друг другу деньги без покрытия на различный срок - от одного дня, до одного года. Собственно говоря, ставка «LIBOR» - это целое семейство ставок в различных валютах, но именно номинированная в долларах США, в так называемых «евродолларах», она получила наибольшее распространение и стала применяться не только на территории других стран, но и на территории США. «Евродоллары» - это не евро в долларах, как некоторые могли бы подумать, а депозиты, номинированные в долларах и находящиеся в банках за территорией США, в основном в Лондоне.  Механизм ценообразования данной ставки довольно субъективен и зависит как от безрисковой составляющей, так и от реальной деятельности  банков. К концу первого десятилетия XXI века к этой ставке оказалось привязанным около 300 трлн кредитных обязательств и деривативов по всему миру, в том числе и в США. Естественно, что такой объем кредитных обязательств вызвал смещение центра влияния на кредитно-денежную политику с территории США на территорию Великобритании, и мириться с таким положением вещей ни в Вашингтоне, ни в Нью-Йорке не собирались, что и показали последние события.

В начале сентября в атаку на ставку подключилась тяжелая артиллерия от ФРС.  Выступая в университете Нью-Йорка, член  совета управляющих Джером Пауэл обрушился с критикой на ставку, заявив, что ФРС не может больше допустить бесконтрольное функционирование «LIBOR», слишком много кредитов завязано на этой ставке. «Ключевой вопрос состоит в том, может ли рынок полагаться на эталон, в основе которого лежит спад?», и далее: «Если рыночная активность  снизится до такого минимума, что публикация ставок станет несостоятельной, мы можем увидеть конец LIBOR». Здесь так и хочется спросить уважаемого члена Совета Управляющих: «Только ли конец LIBOR мы увидим, если рыночная активность снизится до такого минимального уровня? И каков этот минимальный уровень? Ниже плинтуса?». 

В качестве альтернативы Джером Пауэл предложил использовать ставку, в основе ценообразования которой будет лежать ставка по казначейским облигациям США. В этом месте так и хочется воскликнуть «Браво!» и задать каверзный вопрос:  а как поведут себя деривативы и кредитные обязательства, привязанные к новому ориентиру,  в том случае если с казначейскими облигациями начнутся проблемы или доходность по ним уйдет в отрицательную зону? В Германии, например,  доходность векселей вновь опустилась ниже нулевой отметки, а если снижение продолжится, как тогда быть с кредитами, привязанными к таким инструментам? Сложно представить, что потребительские кредиты станут выдавать под отрицательный процент, и почему бы не предположить, что США, с их почти 18 трлн долга и покупками облигаций на сумму 2 трлн в год, в один прекрасный момент не столкнутся с невозможностью пролонгировать свои долги? Это сейчас можно с легкостью рассказывать сказки про незыблемость государственных казначейских облигаций США и крепость американского доллара. А как оно повернется в 2016 году, когда США потребуется занять на рынках капитала больше трех триллионов только для того, чтобы рассчитаться по своим долгам, а ФРС к этому времени повысит ставки, одному богу известно. 

Многое может произойти в 2016 году. К этому времени США могут порядком надоесть своим европейским союзникам,  а, например, во Франции к власти придет Мари Ле Пен, и вместо  того  чтобы плясать под американскую дудку, начнет строить мост Париж – Москва – Пекин, расшатывая и без того ослабевшую к тому моменту еврозону. Или, например, предположить  вариант, что  Китай достаточно окрепнет и ему надоест финансировать имперские амбиции США, а ведь Китай держит в американских облигациях ни много ни мало, а 1.268 трлн, и может в течение одного-двух лет поставить Америку на колени, просто отказавшись пролонгировать свои обязательства. Сколько тогда будут стоить американские казначейские облигации, и какой будет у них рейтинг? Но это все предположения, на которые у меня нет ответа, т.к. будущее многовариантно, а действия США наглы и безобразны. Попытка взять под контроль ставку «LIBOR» - всего лишь один из вариантов, как  принудить финансовый истеблишмент действовать в интересах США и только США.

Очевидно одно, США и западная экономическая модель находятся в последней стадии своего существования, а длительность агонии будет зависеть от множества факторов. В том числе и от способности России сплотить вокруг себя недовольных нынешним положением вещей. Фактически американский доллар обеспечен не чем иным, как обещанием США рассчитаться по своим долгам, но только в том случае, если им снова дадут в долг. Никаким другим способом США по долгам рассчитаться уже не могут,  да и не хотят. «Кому должны - мы всем прощаем!» - чем не девиз для предвыборной гонки будущего американского президента. А на переговоры по реструктуризации долга можно направить Джейн Псаки, которая будет утверждать, что, по мнению Министерства финансов, это весь мир должен США, а не наоборот, и что любой желающий может найти подтверждение этому  факту в Facebook и Youtube. 

На этой неделе Комитет по операциям на открытом рынке проведет очередное заседание. Рынки гадают, что скажет Жанетт Йеллен на своей пресс-конференции, какие выражения употребит? Закончит или нет ФРС в этом году программу количественного стимулирования, и как это отразится на американском рынке акций? В том, что программа закончится в этом году, можно не сомневаться, гораздо интереснее, когда ФРС начнет сокращать свой баланс и повышать ставки? Именно от этого и от программы количественного стимулирования, намеченной ЕЦБ, зависит скорость укрепления доллара. Понятно, что в долгосрочной перспективе доллар США будет укрепляться, а евро слабеть. Но также понятно, что Боливар мировой экономики не выдержит две программы количественного смягчения одновременно. Тут еще Банк Японии  словно с катушек слетел и продолжает накачивать рынки по 50 млрд долларов ежемесячно в йеновом эквиваленте. Поэтому программа количественного смягчения  от ЕЦБ скорее всего будет  синхронизирована с  программой количественного сжатия от ФРС. Если предположить, что программа количественного смягчения от ЕЦБ  рассчитана на полтора–два года, то ЕЦБ будет выкупать на рынках по 30 млрд в облигациях или около того, а на первоначальном этапе, возможно, и меньше. В этой связи могу чуточку "пованговать". Сдается мне, что к концу октября, а может и раньше, мы увидим уровень по евро в 1.35. Откуда такая уверенность? От умозаключения, что к тому моменту рынки прочно уверуют в снижение курса евро, и те, кто решит продавать евро от  1.31+, в случае такого роста окажутся в серьезной просадке. Настроения трейдеров начали меняться, и если на прошлой неделе 80% трейдеров евро покупали, то сейчас их число снизилось до 65%. Как только число продающих достигнет 75%, в самый раз поднять евро до 1.35 и заработать очередные 500 млн на маржин-колах, так что будьте внимательны и осторожны. До 2 октября будут рисовать диапазон и расставлять капканы, а потом как отреагируют  на программу, объявленную ЕЦБ, вертикальным взлетом евро вверх, что мало никому не покажется. Да и, кстати, как насчет золота по цене $950 к середине следующего года? Вам нравится? Мне тоже!