FX.co ★ Никому нельзя верить: чиновники ЕЦБ вновь меняют риторику

Неделя для Европы началась неожиданно позитивно. Этот позитив обозначился везде – не только в Еврозоне, но также и в Швейцарии, и в Великобритании, и в других странах, не входящих в Евросоюз. Судите сами:  

В понедельник промышленное производство в Германии показало превышение прогнозов экспертов. В Швейцарии выросли резервы в иностранной валюте, но что более важно – индекс потребительских цен в марте вырос относительно прогнозов и относительно февраля.

Франция во вторник отчиталась – удалось значительно сократить дефицит торгового баланса, вновь данные из Швейцарии и вновь положительные – реальный объем розничной торговли вырос до 1.0%, превысив оценку экспертов.

Ну а затем пришло время Великобритании. Данные по промышленному производству вышли значительно лучше ожиданий, что позволило фунту совершить впечатляющий рывок на сотню пунктов, и конца этому движению пока не просматривается.

Не отставали и страны, которые обычно не рассматриваются в обзорах. Так, значительно выросло промышленное производство в Чехии, Дании, Венгрии и Норвегии, в Чехии снизился уровень безработицы, Финляндия практически избавилась от отрицательного торгового баланса, а Венгрии удалось почти вдвое снизить дефицит бюджета.

Что же произошло? Неужели апокалипсические прогнозы по нарастанию дефляции, по спаду промышленного производства оказались всего лишь кругами на воде?

Такой неожиданный всплеск позитива может служить признаком того, что ситуация в Еврозоне, как и Европе в целом, далеко не так плоха, как представлялось аналитикам. И не случайно ЕЦБ не предпринял никаких реальных шагов на фоне падения инфляции до уровня 0.5%, что ниже целевого уровня в 4 раза – не потому ли, что экономика реально не нуждается в стимулировании? Ведь потребительская активность имеет свой предел, как ее не стимулируй – чрезмерная закредитованность приводит к тому, что потребители начинают экономить на покупках, поскольку на них лежит бремя выплаты процентов по кредитам. Такой процесс будет приводить к снижению инфляции даже на фоне экономического роста. Чем больше закредитованность населения, тем меньше потребитель готов тратить на покупки – для поддержания высокого потребительского спроса требуется, чтобы реальная зарплата росла быстрее инфляции, а это возможно только в условиях стабильного экономического роста.

Вот и выходит, что ожидания ослабления евро никак не реализуются. Трейдеры не дождались никаких мер по ослаблению денежной политики, мало того, они не дождались никаких конкретных указаний, когда начнутся подобные меры в будущем, да и начнутся ли. Разочарование привело к закрытию коротких позиций, открытых перед заседанием ЕЦБ в надежде на снижение евро.

А чиновники ЕЦБ продолжают троллить общественность. Сколько мы уже слышали заявлений о том, что смягчение необходимо? Сколько было предположений, заявлений о том, что те или иные меры вот-вот будут приняты? Чересчур много. И не только Драги их озвучивал. К примеру, Витор Констанцио, вице-президент ЕЦБ, высказал в пятницу обеспокоенность низкой инфляцией, но при этом умудрился не сказать ничего конкретного о том, будут ли когда-нибудь предприниматься действия по смягчению денежной политики.  Глава ЦБ Люксембурга Ив Мерш высказался более жестко – регулятор далек от идеи использовать какие-либо меры количественного смягчения. А Эвальд Новотны, глава ЦБ Австрии, и вовсе заявил, что само по себе восстановление экономики в Еврозоне будет достаточным условием для повышения инфляции.

Создается впечатление, что главный вопрос, который обсуждают на своих заседаниях члены ЕЦБ – это как грамотно потроллить спекулянтов. Напустить туману, посокрушаться о низком уровне инфляции, пообещать когда-нибудь в будущем осуществить невиданные ранее «нестандартные методы», не уточнив, какие же конкретно методы имеются в виду.

Эти разговоры идут уже давно. К примеру, Марио Драги впервые поднял вопрос о возможности нового этапа LTRO еще в сентябре 2013 года, и неоднократно возвращался к этой теме. В конце октября Эвальд Новотны рассказывал, что ЕЦБ рассматривает несколько вариантов обеспечения финансовой системы ликвидностью, чтобы избежать «эффекта обрыва», и такая программа вскоре будет запущена.

Прошло полгода, а воз и ныне там. Одно было неизменным все эти месяцы – риторика высших чинов ЕЦБ. С завидной регулярностью высказывались утверждения, что вот-вот и некий механизм смягчения будет запущен. И что это было? Действительно ли ЕЦБ рассматривал вопросы смягчения, либо это был хитрый план по формированию у рынка определенной уверенности в нужном ЕЦБ ракурсе, избавляющий его от проведения опасных мер по смягчению?

Вероятно, вскоре какой-нибудь из высших чиновников выскажется на эту тему. Подождем. Вдруг мы услышим что-то новое?