FX.co ★ EUR/USD. Мрачный прогноз Еврокомиссии и отголоски решения немецкой Фемиды

Пара евро-доллар, как правило, остро реагирует на прогнозы по экономике от Еврокомиссии, которые публикуются три раза год – зимой, весной и осенью. Этот раз не стал исключением – в ответ на релиз весеннего отчёта единая валюта просела по всему рынку, а в паре с гринбеком протестировала седьмую фигуру. Медведям eur/usd опосредованно помог и Конституционный суд Германии, который накануне вынес решение о программе покупки облигаций. И хотя Брюссель уже заявил о том, что «немецкий суд Европейскому Центробанку не указ», общая тревога среди трейдеров сохранилась. Данная нервозность отразилась и на позициях американской валюты, пользующейся статусом защитного актива. Индекс доллара снова пересёк сотую фигуру, отражая спрос по всему спектру рынка.

Но вернёмся к отчёту Еврокомиссии. Здесь действительно «всё плохо»: весенний прогноз ЕК говорит о том, что в 2020 году Европа столкнётся с «рецессией исторического размаха». По предварительным оценкам, ВВП еврозоны снизится на рекордные 7,75%. Наихудшая ситуация сложится в Греции, где ожидается спад экономики почти на 10 процентов (9,7%). Более чем на 9% может упасть также ВВП Италии и Испании (9,5% и 9,4% соответственно). Немного лучше ситуация ожидается во Франции – по мнению специалистов Еврокомиссии, там падение экономики ограничится восемью процентами. Немецкая экономика, в свою очередь, замедлится на 6,5%.

Кроме того, в Еврокомиссии констатировали, что из-за пандемии и карантинных мер экономическая активность в Евросоюзе резко снизилась – примерно на треть. Это привело к замедлению спроса, предложения, промышленного производства, снижению инвестиций, торговли и потоков капитала. Ввиду этих факторов ожидается дальнейшее снижение европейской инфляции. По прогнозам ЕК, в этом году потребительские цены существенно упадут на фоне резкого ослабления спроса, а также на фоне столь же резкого падения цен на нефть. Также в еврозоне будет расти безработица (до 9,5%), хотя, как признали в Еврокомиссии, «предпринимаемые политические меры сдерживают спад уровня безработицы в странах ЕС».

Как видим, прогноз ЕК очертил достаточно мрачные перспективы. И здесь необходимо учесть, что озвученный сценарий является наиболее оптимистичным – он основан на гипотезе, что начиная с мая Европа приступит к постепенному выходу из карантина, а пандемия к концу текущего года сойдёт на нет. В таком случае в 2021 году экономика еврозоны вырастет на 6,25%. Но если же осенью последует вторая волна пандемии (чего не исключают вирусологи), ситуация окажется намного хуже.

Другими словами, единая валюта вполне обоснованно оказалась под давлением, тем более на фоне недавнего решения Конституционного суда Германии, который дал Европейскому Центробанку три месяца на то, чтобы доказать соответствие первой программы QE своим полномочиям и в целом требованиям закона. Брюссель бравирует тем, что решения Европейского суда имеют приоритет над решениями национальных судов. Но, по мнению ряда экспертов, немецкий судебный вердикт будет иметь гораздо более широкие последствия.

В частности, ожидается, что в обозримом будущем конституционные суды Венгрии и Польши последуют этому прецеденту. Кроме того, трейдеры выражают беспокойство относительно судьбы последнего пакета стимулов ЕЦБ, то есть о программе экстренного выкупа активов в условиях пандемии коронавируса. Также стоит учесть, что позиция немецкой Фемиды вынудит членов европейского регулятора проявлять большую осторожность в вопросах расширения программы количественного смягчения – все подобные решения будут обжалованы в Конституционном суде Германии, правовой настрой которого нам уже известен. Не стоит забывать и о том, что резонансное решение немецкого суда появилось в тот момент, когда Лагард заявила о пролонгации действия программы покупки гособлигаций на 750 миллиардов евро для борьбы с пандемией.

Безусловно, Европейский Центробанк в полном объёме представит затребованную немецкими судьями аргументацию относительно правомерности своих действий. Но сейчас никто не может с точностью оценить политические последствия вышеуказанного решения немецкой Фемиды, тем более что Бундесбанк в лице Йенса Вайдмана давно выступает против программы покупки гособлигаций проблемных стран. Исключение крупнейшего акционера и покупателя облигаций ЕЦБ, поставит под угрозу жизнеспособность программы покупок в публичном секторе. А в более широком политическом аспекте – поднимет вопрос о роли Германии в европейском Альянсе.

Такой массив неразрешенных вопросов, а также мрачный прогноз Еврокомиссии не оставляет единой валюте шансов на восстановление. В создавшихся условиях пара евро-доллар может продемонстрировать коррекционный рост только за счёт ослабления американской валюты – например, после релиза пятничных Нонфармов. Но до этого момента по паре eur/usd ожидается дальнейший спад – как минимум к первому уровню поддержки 1,0750 (нижняя линия индикатора Bollinger Bands на дневном графике). Прорыв этого уровня позволит продавцам eur/usd подойти к основанию седьмой фигуры.