FX.co ★ Остановит ли ЕЦБ «быков» по евро?

Ключевым событием первой недели марта стало, безусловно, внеочередное снижение ставки по федеральным фондам с 1,75% до 1,25%. Еще в конце зимы чиновники FOMC говорили, что пока рано оценивать влияние коронавируса на ВВП США и уверяли в силе американской экономики, а в начале весны единогласно сократили затраты по займам сразу на 50 б.п. Как показывает история, на этом ФРС не остановится: с 1989 после каждого из 6 внеплановых актов монетарной экспансии центробанк продолжал начатое на запланированном заседании. Впрочем, не всегда это помогало спасти рынок акций.

На исходе 2008-го агрессивное ослабление денежно-кредитной политики не уберегло S&P 500 от распродаж, а вот в 1998, 2001 и в начале 2008 ФРС смогла стабилизировать ситуацию на рынке. Чего можно ожидать сейчас?

Влияние агрессивной монетарной экспансии ФРС на S&P 500

Судя по первоначальной реакции американских фондовых индексов, просевших на более чем 3%, можно предположить, что 50 б.п инвесторам мало. Деривативы CME верят, что в конце года ставка по федеральным фондам может опуститься до 0,25%, так что запас прочности у Федрезерва имеется. Понадобится ли столько агрессии? Ответ на этот вопрос мы получим в ближайшие несколько недель, пока же можно констатировать, что глубина ослабления денежно-кредитной политики – ключевой «бычий» драйвер для EUR/USD.

Евро как будто забыл о слабости экономики еврозоны, о проблемах в переговорах ЕС и Британии, о висящих дамокловым мечом над головой рисках торговой войны Европейского союза с США. Доходность американских облигаций падает существенно быстрее, чем их немецких аналогов, спред сузился до минимальной отметки с 2017, что лишило доллар основного козыря – игры на разнице. Carry-трейдеры закрывают сделки и возвращаются к валютам фондирования в лице евро и иены. Одновременно обвал S&P 500 способствует оттоку капитала из Штатов и слабости доллара США.

Изменится ли что-либо на неделе к 13 марта? На первый взгляд, насыщенный экономический календарь по еврозоне с учетом ее внутренней слабости усиливает риски отката EUR/USD. Действительно, прогнозы по внешней торговле Германии, европейскому промышленному производству отнюдь не утешительные, что вкупе с намерением ЕЦБ ослабить денежно-кредитную политику заставляет поклонников евро придержать коней. Денежный рынок абсолютно уверен в снижении ставки по депозитам на 10 б.п в марте и еще на 10 б.п до конца года. Ходят слухи о расширении масштабов QE и об очередном раунде дешевых кредитов в виде LTRO.

Кристин Лагард и ее коллеги заинтересованы в том, чтобы охладить «быков» по EUR/USD, так как ревальвация замедляет инфляцию. Получится? Полагаю, что от одного Франкфурта будет мало что зависеть. Инвесторы продолжат реагировать на поведение американских фондовых индексов и на изменение вероятности монетарной экспансии ФРС.

Технически основная валютная пара очень быстро достигла таргета на 88,6% по паттерну «Акула». Прорыв сопротивления на 1,134 чреват продолжением ралли, по меньшей мере к следующему целевому ориентиру на 113%. Напротив, отбой усилит риски коррекции к 1,12 и ниже.

EUR/USD, дневной график