FX.co ★ «Великие комбинаторы»: на что готовы пойти Вашингтон и Пекин ради победы в торговой войне?

Две машины движутся навстречу друг другу по проселочной дороге, их ведут Дональд Трамп и Си Цзиньпин. Оба водителя знают о рисках, но ни один не желает ударить в грязь лицом, и каждый уповает на силу национальной экономики.

Эксперты продолжают гадать, насколько далеко стороны могут зайти, чтобы обернуть торговое противостояние в свою пользу.

Китайский гамбит

«Многие инвесторы предполагают, что Поднебесная готова смириться с замедлением своей экономики и мировой, чтобы помешать избранию Д. Трампа на второй срок», – сказал Нака Матсузава, главный стратег Nomura.

«КНР может еще сильнее сократить импорт сельскохозяйственных товаров из Америки в попытке подорвать позиции Д. Трампа перед президентскими выборами, которые состоятся в ноябре 2020 года», – отметил инвестиционный директор UBS Марк Хэфеле.

Американский бюджет уже теряет огромные деньги из-за компенсационных выплат фермерам, которые едва ли не больше всех в стране страдают от торговой войны.

«Возможно, Поднебесная решит дождаться смены власти в Вашингтоне. Если потребуется, то Китай может отреагировать адресными мерами, чтобы поставить предвыборные позиции Д. Трампа под угрозу, даже если при этом глобальная экономика и финансовые рынки окажутся под ударом», – считает Дэвид Бианко из DWS Group.

«Впрочем, стратегия Пекина может выйти ему боком. Агрессивные меры в отношении КНР получат поддержку обеих партий в Конгрессе США, и следующий американский президент может занять аналогичную позицию», – предупреждает Н. Матсузава.

Кроме того, дальнейшее ухудшение самочувствия китайской экономики способно дестабилизировать обстановку в стране, которая уже столкнулась с протестами в Гонконге. Во втором квартале ВВП Поднебесной продемонстрировал минимальные темпы роста за последние 27 лет.

Согласно данным Национального статистического бюро КНР, в июле цены производителей сократились на 0,3% в годовом выражении против ожидавшихся -0,1%. Это стало первым снижением показателя за последние три года.

«Динамика этого индекса имеет высокую корреляцию с корпоративной прибылью и сигнализирует о падении спроса на товарные активы из-за продолжающейся торговой войны США и Китая. Все это является крайне "медвежьим" фактором для рынка акций Поднебесной, тогда как возможности Народного Банка Китая по стимулированию экономики крайне ограниченны», – сообщил аналитик Bloomberg Кунгва Ким.

Напомним, снижение цен производителей в 2016 году вызвало падение доходности китайских гособлигаций, а вслед за этим произошел обвал фондовых индексов. Тогда эксперты заговорили о «жесткой посадке» китайской экономики. Ситуация может повториться. Причем произойти это может намного раньше следующих президентских выборов в США, которых так ждет Поднебесная, возлагая большие надежды на поражение Д. Трампа.

«Экономические проблемы и вероятное снижение китайского рынка акций могут вынудить власти страны пойти на серьезные уступки и заключить с США торговую сделку», – полагает Джулиан Эванс-Причард из Capital Economics.

Трамп делает ставку на неожиданность

Американский лидер действительно хочет заключить торговое соглашение с Си Цзиньпинем, однако его стратегия состоит в том, чтобы заставить противника угадывать. Поэтому он выбрал нужный момент, чтобы объявить о чем-то неожиданном: о планах введения 10%-ных пошлин на импорт китайских товаров в США на сумму $300 млрд.

Следует признать, что амбиций у американской стороны в текущем противостоянии хватает: и мир без пошлин, и справедливое «игровое поле» с Китаем, и устойчивый экономический рост благодаря открытию новых рынков, и прекращение кражи интеллектуальной собственности.

«Президент неоднократно говорил, что его конечная цель в рамках системы мировой торговли – нулевые тарифы, отсутствие торговых барьеров и субсидий. Он перестраивает американскую экономику. Процесс этот нелегкий и усложняется из-за торговых дисбалансов. Поэтому мы стремимся к справедливой, свободной и взаимной торговле с Китаем», – заявил в минувший вторник главный экономический советник Белого дома Ларри Кудлоу.

Тем временем Д. Трамп продолжает делать выпады в сторону Поднебесной, однако не дает четкого представления о том, каким же будет результат после потенциального заключения торговой сделки с Пекином. Он часто говорит о темпах роста экономики США, превышающих 3%, но пока торговые тарифы Вашингтона действуют на американский ВВП в обратном направлении.

Да, пошлины бьют и по Китаю, и теоретически Соединенные Штаты способны изменить цепочки поставок и отодвинуть КНР на периферию мировой коммерции. Однако это не гарантирует свободной торговли, которая могла бы вывести американскую экономику на новый уровень.

«Вероятно, стороны смогут достичь разумного компромисса в более долгосрочной перспективе, однако на пути к нему инвесторам придется несладко. Причем риски того, что ситуация может выйти из-под контроля, существенно повысились», – отметили в DWS.

Торговая война может перерасти в валютную

По мнению ряда аналитиков, задействовав юань в торговой войне, Пекин сильно рискует, поскольку девальвация национальной валюты приведет к бегству капитала из страны. Однако позволяя юаню слабеть, Поднебесная бьет по «больному месту» Д. Трампа, который уже неоднократно выражал недовольство чересчур сильным гринбеком.

Дальнейшая слабость юаня может повысить риски проведения валютной интервенции со стороны Вашингтона, нацеленной на снижение курса USD.

Впрочем, по словам специалистов UBS, данные меры могут иметь обратный эффект и оказать поддержку доллару.

«Для того чтобы интервенция против гринбека сработала, рост американской экономики и преимущество высоких процентных ставок должны быть не такими явными. Одновременно должны улучшиться перспективы роста китайской и европейских экономик, что вызывает определенные сомнения», – сказали стратеги банка.

«Более вероятным исходом валютной войны представляется дальнейшее усиление неопределенности, которая, по иронии судьбы, может оказаться положительной для доллара, если инвесторы испугаются замедления мировой экономики, а волатильность возрастет», – добавили они.

Кроме того, интервенции редко бывают успешными, если они производятся Минфином США без согласования с ФРС. Американский ЦБ может ограничить воздействие этого шага на рынки.

«Даже если Д. Трамп прикажет Казначейству принять участие в валютной интервенции в попытке ослабить доллар, односторонний характер таких действий вряд ли окажется чем-то большим, чем временное влияние», – отметили представители National Australia Bank.

Иена – основной бенефициар эскалации торговой войны

«Экономическая ситуация в Стране восходящего солнца далека от идеальной, однако в случае рыночного шока, вызванного, например, геополитикой, именно иена станет лучшим убежищем», – полагают экономисты Rabobank.

«В последние годы рост глобальной экономики сократил спрос на валюты-убежища. Большую часть текущего года ожидания по поводу смягчения кредитно-денежной политики мировыми центробанками уравновешивали поток плохих новостей, связанных с торговыми конфликтами и проблемами мировой экономики. Таким образом, регуляторы стимулировали спрос на "риск" и подавляли волатильность валютного рынка. Однако решимость Вашингтона и дальше оказывать давление на Пекин оставляет мало шансов на скорое заключение торгового соглашения между ними. Разногласия в вопросах соблюдения прав интеллектуальной собственности, вынужденной передачи технологий и субсидирования китайских компаний могут оказаться непреодолимыми», – сообщили они.

«По нашим оценкам, в ближайшую пару лет эскалация торговой войны будет ежегодно вычитать из мирового ВВП 0,6%. Это приведет к увеличению спроса на защитные активы. В связи с этим мы решили понизить 12-месячный прогноз по паре USD/JPY со 108 до 104», – заявили в Rabobank.