FX.co ★ Рубль примерил желтую майку лидера

Российский рубль не устает приятно удивлять своих поклонников, увеличивая гандикап со вторым местом в списке лучших исполнителей года среди более чем трех десятков валют, отслеживаемых Bloomberg. Пара USD/RUB с начала января просела на 5,65%, в то время как находящиеся на второй-третьей позиции южноафриканский рэнд и мексиканский песо укрепились по отношению к доллару США на 3,8% и 3%. Рубль не смущает даже неблагоприятный внешний фон в виде падения цен на нефть и общей слабости денежных единиц развивающихся стран из-за политического переворота в Венесуэле. Вероятнее всего, речь идет об обычном рыночном шуме, и паника закончится также быстро, как и началась.

Готовность Поднебесной на масштабный фискальный и монетарный стимулы в условиях худшей динамики ее ВВП за последние три десятилетия и вера в прогресс в переговорах Китая и США по торговле рисуют умеренно-оптимистичную картину будущего основных торговых партнеров РФ – крупнейшей экономики Азии и еврозоны. Именно их слабость в четвертом квартале стала одним из важнейших драйверов ралли USD/RUB. Пара в конце 2018 активно росла на фоне падения мировых фондовых индексов. Как только ФРС при помощи «голубиной» риторики удалось стабилизировать финансовые рынки, инвесторы вспомнили про изрядно подешевевший по итогам прошлого года рубль.

Снижение затрат по займам в Штатах, растущие риски падения доходности 10-летних облигаций Германии вслед за их японскими аналогами в красную зону свидетельствуют о том, что никакой рост ставок по долговым обязательствам мировой экономике не угрожает. А значит, есть повод присмотреться к рискованным активам. Тем более что ЕЦБ продолжит покупать облигации в рамках политики реинвестирования доходов в размере около €170-200 млрд, а Банк Японии не собирается отказываться от QE. Достаточный объем ликвидности и падение волатильности – благоприятные факторы для возвращения инвесторов к операциям carry trade, на протяжении 2016-2017 верой и правдой служивших «медведям» по USD/RUB.

Динамика волатильности и эффективности операций carry trade

Безусловно, если нас ожидает эскалация торговых конфликтов и сползание экономики еврозоны в рецессию, рублю придется несладко, однако пока на рынке царит оптимизм, его поклонники развивают атаку. Этому способствуют масштабные продажи валютной выручки в налоговый период, а также дивергенция в монетарной политике центробанков. Если в прошлые годы она играла на стороне «быков» по USD/RUB, то сейчас дивиденды, напротив, будут извлекать «медведи». ФРС намерена сделать продолжительную паузу в процессе нормализации, в то время как обеспокоенный ускорением инфляции Банк России не исключает дальнейшего повышения ключевой ставки.

Технически на дневном графике USD/RUB имеет место реализация паттерна «Обман-выброс»: неудачная попытка «быков» вывести котировки за пределы торгового диапазона 65-68,2 обернулась фиаско. При этом возврат пары к его середине стал сигналом для продаж. Прорыв поддержки на 65 активирует паттерн «Летучая мышь» с таргетом на 88,6%.

USD/RUB, дневной график