FX.co ★ Восстановление доллара будет недолгим

Доллар несколько восстановил свои позиции в пятницу, после того как была опубликована вторая оценка темпов роста ВВП. На основе более полных данных оказалось, что рост экономики США в 1 квартале составил 1.2%, а не 0.7%, как сообщалось ранее.

Пересмотр позволит FOMC чувствовать себя на заседании 8 июня более уверенно. Опубликованный в среду протокол заседания от 3 мая и последовавшие затем комментарии ряда членов Комитета призваны закрепить позитивный настрой на рынках, которые считают повышение ставки на ближайшем заседании делом практически решенным. Вопрос на данный момент лишь в замедлении темпов роста инфляции, однако Комитет, судя по всему, просто будет вынужден закрыть глаза на эту проблему и поднять ставку, поскольку иное решение способно вызвать панику на финансовых рынках и привести к непредсказуемым последствиям.

Что касается налоговой реформы, то план Трампа по ликвидации в течение 10 лет бюджетного дефицита подвергается тотальной критике. Крупнейшие банки, такие как Goldman Sachs и JPMorgan, опубликовали пространные релизы, в которых на основе собственных расчетов показывают, что балансировка доходов и расходов американского правительства возможна только при выполнении двух условий – ежегодного роста ВВП на 3% в течение ближайших 10 лет с одновременным сокращением расходов бюджета на 4 трлн, и по поводу возможности выполнения этих условий известно только одно – они никогда не случались ранее.

Министр финансов США Мнучин заявлял в мае, что цель достигнуть экономического роста на 3% в год выполнима в «случае осуществления исторических реформ в сфере налогообложения и регулирования». Другими словами – Конгресс должен принять все требования администрации и одобрить реформы, а администрация в свою очередь покажет, как реализовать этот план.

Здесь для рынков – полная неясность. Как известно, бюджетный комитет Конгресса (CBO) имеет собственный взгляд на бюджетные перспективы, и его расчёты базируются не на 3% роста экономики в год, а на 4% в номинальном выражении, то есть без поправки на инфляцию. Соответственно, сведение бюджета к нулю при росте 3% тем более невозможно, если только администрация Трампа не намерена реализовать нечто совершенно невообразимое.

Не успели мы предположить, что Трампу потребуется решить ряд важнейших вопросов уже летом, не дожидаясь осени, как буквально на следующий день Стивен Мнучин призвал Конгресс поднять потолок госдолга еще до ухода на летние каникулы. Эта поспешность совершенно объяснима, поскольку внутренних ресурсов у администрации для поддержки текущей деятельности не так много. Как заявлял днем ранее директор административно-бюджетного управления Белого дома Мик Малвани, «налоговая выручка поступает в настоящее время немного медленнее, чем ожидалось», то есть возможности администрации удержаться на плаву после того, как в марте был исчерпан лимит по госдолгу, практически исчерпаны.

Динамика по корпоративным прибылям, судя по данным из отчета по росту ВВП, действительно негативная. Корпоративная прибыль снизилась на 1,9 процента в первом квартале 2017 года после увеличения 0,5 процента кварталом ранее.

С учетом целого ряда негативных факторов для доллара растет уверенность, что его укрепление в пятницу – всего лишь краткосрочная реакция. Во вторник будет опубликована апрельская статистика по личным расходам и доходам, рынки ориентируются на небольшой рост, любое ухудшение фактических данных относительно ожиданий способно вновь вызвать распродажи доллара. В четверг – публикация индекса ISM для производственного сектора, эксперты ждут некоторого замедления, ну а основное событие недели – в пятницу, Министерство труда представит отчет по занятости в мае. Пока ожидания, с учетом статданных региональных отчетов умеренно-пессимистичные, предполагается рост безработицы на 0.1% и сокращение количества новых рабочих мест, эти ожидания будут оказывать давление на доллар в течение всей недели.