FX.co ★ EUR/USD: где слабое звено?

Публикация данных по инфляции в отдельных странах еврозоны почти лишила евро такого важного козыря, как потенциальный отказ ЕЦБ от программы количественного смягчения. Выводы до релиза европейского CPI, намеченного на последний день весны, делать пока рановато, однако удар ниже пояса «быки» по EUR/USD уже получили. Немецкие потребительские цены замедлились с 2,2% до 1,6%, испанские – с 3% до 2,3% г/г. Оба показателя по факту оказались ниже ожиданий экспертов и позволили рассуждать на тему ложных слухов по поводу нормализации денежно-кредитной политики Европейского центробанка. Данный драйвер наряду со снижением рисков прихода к власти во Франции Марин Ле Пен толкал евро на север на протяжении всего марта, однако пришло время снять розовые очки.

Члены Управляющего совета не раз подчеркивали, что недавние успехи CPI связаны с ростом цен на нефть, при этом коррекция по Brent и WTI позволяет говорить о временном характере ускорения инфляции. Базовый показатель колеблется вблизи нулевой отметки, а в таких условиях отказ от ультрамягкой монетарной политики является необоснованным. Евро готов лишиться одного из ключевых козырей, а если еще и опросы общественного мнения покажут рост популярности лидера «Национального фронта», то его позиции вновь будут выглядеть безнадежными.

Впрочем, доллар пока не спешит использовать слабости конкурента. Его ралли в конце 2016 года можно объяснить надеждами на стимулирующую политику Дональда Трампа, однако как только инвесторам стало понятно, что президент США не может решать все вопросы в одиночку, а должен просить разрешения у Конгресса, эйфория мало-помалу рассеялась. Сейчас все ожидают второго похода команды Трампа в палату представителей – уже с налоговой реформой. Если ее судьба будет такой же, как у законопроекта о здравоохранении, «американец» может угодить в очередную волну распродаж.

Продолжению ралли индекса USD вопреки «ястребиным» спичам полпредов ФРС и росту вероятности июньской монетарной рестрикции с менее чем 50% до 54% препятствует стабилизация доходности казначейских облигаций, довольно неожиданная, учитывая корреляцию показателя с глобальной деловой активностью.

Динамика доходности облигаций США и глобальной деловой активности

Источник: Nordea Markets.

Таким образом, доллар США ничуть не меньше зависит от политики, чем евро, что делает обе валюты уязвимыми к неожиданным событиям и увеличивает вероятность консолидации EUR/USD в диапазоне 1,06-1,09. Если бы не неопределенность, связанная с Трампом, то заявления глав ФРБ Сан-Франциско и Бостона Джона Уильямса и Эрика Розенгрена о том, что ФРС может повысить ставки на четырех заседаниях FOMC в 2017 году на фоне снижения вероятности нормализации денежно-кредитной политики ЕЦБ, толкнули бы котировки пары ниже поддержки на 1,05.

Технически без преодоления важной отметки 1,071, где расположены таргет на 113% по паттерну «Акула» и уровень 38,2% по Фибоначчи от последней среднесрочной «медвежьей» волны, говорить о продолжении нисходящего движения преждевременно.

EUR/USD, дневной график