FX.co ★ EUR/USD: Dovishe Signale von der EZB und steigende PPI

Das Euro-Dollar-Paar hat heute die sechste Stelle erobert. Verkäufer von EUR/USD haben ein Viermonatstief erreicht, und es scheint, als würden sie dort nicht aufhören. Sollten sich die Bären unterhalb des Unterstützungsniveaus von 1,0680 (die untere Linie des Bollinger-Bänder-Indikators im wöchentlichen Chart) festsetzen, wird das nächste Ziel der langfristigen Abwärtsbewegung 1,0510 sein. Dieser Preis entspricht der unteren Grenze der Kumo-Wolke im W1-Zeitrahmen. Dies ist sozusagen das Haupt- und ehrgeizigste Ziel. Zwischenziele sind 1,0650 und 1,0600.

Es gibt zwei Hauptgründe für den Rückgang des EUR/USD. Dabei handelt es sich um die Beschleunigung der Inflation in den USA und den Anstieg der dovish Erwartungen hinsichtlich weiterer Maßnahmen der EZB. Alle anderen Gründe sind derivativer Natur.

Lassen Sie uns mit der EZB beginnen. Die Europäische Zentralbank ist kein Verbündeter des Euro geworden. Nach dem Treffen im April beließ der Regler alle geldpolitischen Parameter unverändert, äußerte jedoch gleichzeitig recht vage Formulierungen, die darauf hindeuten, dass die EZB bereit ist, auf dem nächsten Treffen mit der Senkung der Zinssätze zu beginnen.

In der begleitenden Erklärung stellte die EZB fest, dass das Lohnwachstum allmählich nachlasse und die meisten Indikatoren für die Kerninflation sinken. Frühere Zinserhöhungen und restriktive Finanzbedingungen bleiben bestehen und bremsen weiterhin die Nachfrage, "was zu einer Verlangsamung des Anstiegs der Verbraucherpreise beiträgt."

Hinsichtlich der Aussichten für eine lockere Geldpolitik kündigte die Zentralbank in der begleitenden Erklärung nicht "direkt" den Zeitpunkt der ersten Zinssenkung an. Allerdings erwähnte die EZB-Präsidentin Christine Lagarde das Juni-Treffen in diesem Zusammenhang während der abschließenden Pressekonferenz. Laut Lagarde bevorzugte die überwiegende Mehrheit der Mitglieder des EZB-Rats, bis Juni zu warten, bevor sie über Zinssenkungen entscheidet, obwohl "einige von ihnen bereits zuversichtlich in Bezug auf die Inflationsentwicklung sind." Mit anderen Worten waren einige Mitglieder des Reglers bereit, schon auf dem Treffen im April mit der Lockerung der Geldpolitik zu beginnen.

Kurz gesagt, die Europäische Zentralbank hat signalisiert, dass sie auf dem Juni-Treffen mit der Senkung der Zinssätze beginnen wird. Relevanten Signalen von EZB-Vertretern wurde im Prinzip schon früher Gehör geschenkt, aber gestern hat der Regler diese Position konsolidiert.

Was die Fed betrifft, scheint sie darauf zu verzichten, die Zinsen Anfang des Sommers zu senken. Noch vor nicht allzu langer Zeit (im März) wurde diese Wahrscheinlichkeit vom Markt auf fast 70% geschätzt. Heute beträgt die Wahrscheinlichkeit einer Zinssenkung bei der Junisitzung laut Daten des CME FedWatch Tools weniger als 20%.

Der Markt hat seine Erwartungen nach der Veröffentlichung der Daten zum Inflationswachstum in den USA im März überarbeitet. Nicht nur der Verbraucherpreisindex zeigte einen Aufwärtstrend, sondern auch der Erzeugerpreisindex. Zu erinnern ist daran, dass sich der Gesamt-CPI im letzten Monat auf 3,5% beschleunigte, während eine Wachstumsprognose von 3,4% vorlag. Dies ist das stärkste Wachstumstempo seit September letzten Jahres (also ein Halbjahreshoch). Monatlich blieb der Gesamtindex auf dem Niveau des Vormonats (0,4%), während die meisten Experten einen Rückgang auf 0,2% vorausgesagt hatten.

Der Kern-CPI, der volatile Lebensmittel- und Energiepreise ausschließt, ist ebenfalls in den grünen Bereich gerückt. Die meisten Experten waren überzeugt, dass er im Jahresvergleich erneut abnehmen würde (auf 3,7%), also auf den niedrigsten Stand seit April 2021 kommen würde. Stattdessen blieb der Indikator auf dem Niveau vom Februar (3,8%).

Gestern übernahm ein weiterer Inflationsindikator—der Erzeugerpreisindex. Im Jahresvergleich beschleunigte sich auch der Gesamt-PPI auf 2,1% (im Februar lag er bei 1,6%). Dies ist das stärkste Wachstumstempo seit September letzten Jahres. Nach einem Rückgang Ende des letzten Jahres steigt dieser Indikator seit Dezember 2023 schrittweise, aber konsequent an. Der Kern-Erzeugerpreisindex zeigt auch im dritten Monat in Folge einen Aufwärtstrend: bei einer Wachstumsprognose von 2,3% stieg er im März im Jahresvergleich auf 2,4%.

Der Anstieg der Inflation zwang Experten dazu, ihre Prognosen für den Zeitpunkt der Zinssenkungen der Fed zu überarbeiten. In aktualisierten Prognosen wird häufig der September genannt, aber es gibt auch fernere Termine. Beispielsweise sind die Währungsstrategen der Deutschen Bank jetzt davon überzeugt, dass die US-Notenbank erst im Dezember mit der Lockerung der Geldpolitik beginnen wird. Innerhalb des Rahmens von 2024 wird nur eine Zinssenkung um 25 Basispunkte erwartet. Im nächsten Jahr erwarten die Experten der Bank zwei Runden von Zinssenkungen, aber erst in der zweiten Hälfte des Jahres 2025. Zu den wichtigsten Gründen gehören der Anstieg der Inflation, starke Daten zum Arbeitsmarkt (hier sei an die März Nonfarm Payrolls erinnert) und die Lockerung der Finanzbedingungen.

Die Experten der RBC Royal Bank haben auch ihre Prognosen überarbeitet (ebenfalls für Dezember).

Und sogar die Bank of America räumte die Möglichkeit ein, dass die Fed erst im nächsten Jahr mit der Lockerung der Geldpolitik beginnen wird. Obwohl ihr "Basis"-Szenario eine Zinssenkung im Dezember vorsieht, warnten die Analysten der BOA ihre Kunden davor, dass selbst eine Zinssenkung im Dezember "noch nicht in trockenen Tüchern" sei.

So setzt der vermutete Auseinanderfall der Zinssätze von EZB und Fed das EUR/USD-Paar unter Druck. Im Moment hat das Paar die Unterstützungsebene von 1.0680 durchbrochen und setzt seinen Rückgang fort. Es gibt derzeit keine Gründe für eine Trendumkehr. Daher empfiehlt es sich, korrigierende Pullbacks zu nutzen, um Short-Positionen zu eröffnen. Die Ziele der Abwärtsbewegung sind die Ebenen von 1.0650 und 1.0600.