FX.co ★ Der Dollar glaubt an seinen Erfolg, aber viel hängt diese Woche nicht nur von der Federal Reserve ab

Greenback hat etwas von seinem "bullischen" Impuls verloren, nachdem er neun Wochen in Folge gestiegen war, was seine längste Gewinnserie seit fast einem Jahrzehnt war.

Doch es gibt derzeit wenig Gründe, warum der Dollar die kürzlich eroberten Positionen zurückerobern sollte, glauben die Strategen der ING.

Ihrer Meinung nach stellt das wichtigste Ereignisrisiko dieser Woche in Form des Septembertreffens des FOMC keine besondere "bärische" Bedrohung für die US-Währung dar.

"Wir erwarten nicht, dass die Fed das Ende des Straffungszyklus der Geldpolitik verkündet. Indem sie jedoch eine weitere Zinserhöhung in den Punktgrafiken belässt, kann die Zentralbank eine zu starke Renditeverminderung am längeren Ende der Zinsstrukturkurve und eine vorzeitige geldpolitische Stimulierung vermeiden", stellte die ING fest.

Die Bankexperten gehen davon aus, dass der USD bis zur Verkündung des Fed-Urteils weiterhin um die 105,00-Marke gehandelt wird.

Führungskräfte der Fed werden sich am Dienstag zu einer zweitägigen Sitzung treffen, bevor sie am Mittwoch ihre Entscheidung bekannt geben.

Die Investoren erwarten keine Feuerwerke von der US-Notenbank und werden im Abschlussstatement nach Hinweisen suchen, ob sie sich zum Ende des Jahres zu einer weiteren Zinserhöhung neigt oder ob eine längere Pause erforderlich ist.

Da die Inflation in den USA nach wie vor hoch ist und die jüngsten Berichte auf eine stabile Wirtschaft hinweisen, könnten die Beamten eine "hawkische" Haltung beibehalten.

"Wir glauben, dass die Fed durch ihre Erklärung und Punktegrafiken die Möglichkeit einer weiteren Zinserhöhung auf den Bereich von 5,50-5,75% später in diesem Jahr erhalten wird", sagten Experten von ING.

Die "Hawkish" Position der Federal Reserve kann den globalen Risikostimmungen schaden, und belastbare Daten zur Geschäftstätigkeit in den USA, die in dieser Woche veröffentlicht werden, werden wahrscheinlich das Szenario von "höheren Zinssätzen über einen längeren Zeitraum" bestätigen. In diesem Fall könnte das Paar EUR/USD, das weiterhin unter dem Druck des Zinssatzunterschieds zwischen der Federal Reserve und der Europäischen Zentralbank steht, den Bereich zwischen 1,0500 und 1,0550 testen", prognostizieren sie.

Wenn die Federal Reserve am Mittwoch eine Tür für eine weitere Zinserhöhung im vierten Quartal offen lässt und auch die Prognose für das Wirtschaftswachstum in den USA nach oben korrigiert, könnte dies den Euro daran hindern, der kürzlich auf den Tiefststand von 1,0630 Dollar gefallen ist, die Verluste aufzuholen, glauben Analysten der Societe Generale.

"Im Falle einer kurzfristigen Erholung könnte der 200-Tage-Durchschnitt im Bereich von 1,0820-1,0870 eine wichtige Widerstandszone für EUR/USD werden. Die Unfähigkeit, diese Hürde zu überwinden, würde zu einem anhaltenden Abwärtstrend führen. Die nächsten potenziellen Unterstützungsniveaus befinden sich bei 1,0480 und im Bereich von 1,0430-1,0400", sagten sie.

Die Strategen von JPMorgan halten ihr Kursziel für EUR/USD Ende 2023 bei 1,0500.

Gleichzeitig geben sie zu, dass der Bereich von 1,0200-1,0300 getestet werden könnte, wenn die Schwäche der Eurozone-Wirtschaft zunimmt.

Der Hauptwährungspaar liegt derzeit etwa 5% unter den Höchstständen im Juli. Der jüngste Rückgang fiel mit einer Abschwächung der Geschäftsaktivitätsindizes in der Eurozone zusammen. Der August-Release deutete darauf hin, dass das Wirtschaftswachstum in der Region praktisch auf 0% gesunken ist, was deutlich unter der ECB-Prognose für dieses Jahr von 0,7% liegt.

In naher Zukunft können Bedenken bezüglich der Stagflation in der EU und des sich abschwächenden Straffungszyklus der EZB weiterhin Druck auf den EUR/USD ausüben, sagen Experten der OCBC Bank.

Dennoch liegt das EZB-Treffen bereits hinter uns und die kurzfristigen Aussichten für den EUR/USD werden von der Dynamik des Dollars und den Entscheidungen des FOMC abhängen, die bestimmte Hinweise geben können, stellen sie fest.

"In Bezug auf die langfristigen Aussichten wird berücksichtigt, dass die US-Notenbank potenziell näher an einer Kehrtwende ist als die Europäische Zentralbank (wir erwarten, dass dies in den USA im ersten Quartal 2024 geschieht, während es in der Eurozone erst in der zweiten Hälfte des Jahres 2024 der Fall sein wird). Eine gewisse Konvergenz der Geldpolitik auf beiden Seiten des Atlantiks ist noch wahrscheinlich, und dies könnte dem EUR/USD im nächsten Jahr geringfügige Unterstützung bieten", sagten sie bei der OCBC Bank.

Die Hauptrisiken für diese Prognose, laut den Experten der Bank, sind eine frühere als erwartete "taubenhafte" Kehrtwende der Europäischen Zentralbank oder eine weitere deutliche Verlangsamung des Wachstums in der Eurozone.

"Angesichts des wahrscheinlichen Endes der Zinserhöhungen der Europäischen Zentralbank und der enttäuschenden Wachstumszahlen in der Eurozone sind die Risiken für unsere frühere Prognose für EUR/USD, die einen Tiefstand von rund 1,0600 im vierten Quartal 2023 vorsah, nach unten verschoben", sagten die Analysten von Wells Fargo.

Dabei sehen sie die Wahrscheinlichkeit, dass der Euro bis zum vierten Quartal 2024 gegenüber dem Dollar auf 1,11 US-Dollar wiederhergestellt werden kann.

"Allerdings wird diese Erholung weitgehend mit einer Veränderung der wirtschaftlichen Situation in den USA verbunden sein und nicht mit einer signifikanten Belebung der Wirtschaft in der Eurozone", betonten sie bei Wells Fargo.

"Wir erwarten, dass eine milde Rezession in den Vereinigten Staaten und eine relativ deutliche Senkung der Zinssätze der Federal Reserve dazu führen werden, dass der Dollar gegenüber dem Euro schwächer wird. Wenn die amerikanische Wirtschaft jedoch weiterhin eine erstaunliche Stabilität zeigt und die Federal Reserve sich für einen graduelleren Ansatz zur geldpolitischen Lockerung entscheidet, werden die Risiken eher auf eine langsamere Erholung des EUR/USD im Vergleich zu unserer aktuellen Prognose abzielen", berichteten die Bankstrategen.

In Anbetracht dessen, dass die aggressive Zinserhöhung der Federal Reserve immer noch Auswirkungen auf die Wirtschaft hat, verschärfen die Banken die Kreditbedingungen und den Verbrauchern gehen die während der Pandemie angesammelten Mittel aus. Es könnte nicht viel Aufwand erfordern, um die amerikanische Wirtschaft vom Kurs abzubringen, warnen die Experten von Dreyfus.

Wenn sich jedoch die Situation in der Wirtschaft tatsächlich ändert, wird die Federal Reserve keine Rettungsmaßnahmen ergreifen, solange der Kampf gegen die Inflation nicht abgeschlossen ist. Sie werden weiterhin Druck auf die Einkommen von Unternehmen und Haushalten durch hohe Zinssätze ausüben, glauben sie.

Der Zustand der US-Wirtschaft wird für die weitere Entwicklung des US-Dollars von entscheidender Bedeutung sein, sagen die Experten der Erste Group Research voraus.

"Die Hauptfrage lautet, wie lange das sichere Wachstum trotz der erheblichen Zinserhöhungen anhalten wird. Derzeit deuten die Nachfrageindikatoren weiterhin auf die Stabilität der Wirtschaft hin. Allerdings gibt es Anzeichen für eine bevorstehende Verlangsamung in verschiedenen Bereichen. Dies betrifft den Arbeitsmarkt, das Kreditwachstum und die Spareinlagen. Daher erwarten wir in den nächsten Monaten eine mögliche Abkühlung der US-Wirtschaft, was eine Schwächung des Dollars nahelegt", sagten sie.

Gemäß der Prognose von Erste Group Research wird das Währungspaar EUR/USD im Dezember 2023 bei 1,1400 gehandelt und im März 2024 die Marke von 1,1600 erreichen.

All dies wird jedoch erst später geschehen, während die Investoren die politischen Erklärungen der Fed, die Punktgrafiken und die Kommentare von Jerome Powell bei der Pressekonferenz am Mittwoch aufmerksam verfolgen werden.

Wenn der Vorsitzende der Federal Reserve und seine Kollegen bis zum Ende des Jahres einen Hang zur Zinserhöhung beibehalten, sollte dies den Dollar bei jedem kurzfristigen Abschwung unterstützen.

Am Dienstag konsolidiert der Greenback seine jüngsten Erfolge und behält die sechsmonatigen Höchststände im Blick, die am letzten Donnerstag bei etwa 105,40 festgelegt wurden.

Insgesamt sind die Marktteilnehmer im Vorfeld der nächsten FOMC-Sitzung recht konstruktiv in Bezug auf den USD eingestellt, sagen die Scotiabank-Ökonomen.

"Die Fed ist möglicherweise nicht 'taubenhaft' eingestellt, aber den Investoren könnten viel mehr bestätigende Fakten erforderlich sein, um den aus unserer Sicht bereits recht teuren Dollar (natürlich im Vergleich zu kurzfristigen Renditespreads gegenüber den wichtigsten Währungen-Analoga) weiter zu treiben", haben sie erklärt.

In dieser Woche liegt auch der Fokus auf der Bank of Japan, nachdem der Leiter der Aufsichtsbehörde, Haruhiko Kuroda, Gerüchte über einen baldigen Ausstieg aus der ultralockeren Politik angeheizt hat.

Marktteilnehmer hoffen offenbar darauf, dass das Treffen der BOJ am Freitag einen klareren Hinweis auf die aktuelle Position der Zentralbank geben wird, so die Analysten der Commerzbank. Es scheint, dass die japanische Aufsichtsbehörde eine Stärkung des Yen wünscht, jedoch nicht auf der Grundlage geringerer Erwartungen einer expansiven Geld- und Kreditpolitik, so ihre Meinung.

Die Währung des Landes der aufgehenden Sonne wird bereits auf dem niedrigsten Stand seit November letzten Jahres gegenüber dem Dollar gehandelt.

"Das Augenmerk der Händler wird nun auf den Kommentaren des Gouverneurs der Bank of Japan, K. Kuroda, bei der Sitzung zur Politikfrage in dieser Woche liegen, um zu sehen, welches Signal er bezüglich zukünftiger Zinserhöhungen sendet und welches Maß an Besorgnis er angesichts der jüngsten Schwächung des Yen zeigt", sagten die Strategen der MUFG Bank.

"Wenn der BOJ-Gouverneur von einem starken Signal bezüglich der Möglichkeit einer Zinserhöhung bis zum Ende des Jahres abweicht, wird dies eine Belastung für die japanische Regierung erhöhen, die gezwungen sein wird, den Yen durch Interventionen zu unterstützen, wie Ende des letzten Jahres, falls USD/JPY erneut über das Niveau von 150,00 steigt und sich in Richtung der erneuten Testung des Hochs des letzten Jahres bei 151,95 bewegt", fügten sie hinzu.

Die Erwartungen an die Änderung der Politik der Bank of Japan sind gering, aber es ist nicht ausgeschlossen, dass das Währungspaar USD/JPY nach der Entscheidung des FOMC näher an die Marke von 150,00 kommt, prognostizieren Experten der Societe Generale.

"Ein Durchbruch über den oberen Teil des kürzlichen Seitwärtskanals im Bereich von 147,80-148,10, der auch eine Trendlinie darstellt, die die Hochpunkte im Juni und August verbindet, ist erforderlich, um die Fortsetzung des Aufwärtstrends zu bestätigen", sagten sie.

In einer Situation, in der keine wesentlichen Änderungen in der Politik der Bank of Japan zu erwarten sind, könnten die Märkte gemäß den Experten der OCBC Bank zur Handelspaarung USD/JPY auf höheren Niveaus zurückkehren.

"Die Dynamik des Währungspaares USD/JPY hängt immer noch weitgehend von der Zinsdifferenz zwischen den USA und Japan ab. Da der Zinsdifferenz zwischen UST und JGB weiterhin steigt, wird das Währungspaar USD/JPY aller Voraussicht nach kurzfristig weiterhin Anstiege verzeichnen", erklärten sie.

"Jedoch erwarten wir, dass das Währungspaar USD/JPY langfristig einen abwärtsgerichteten Trend aufgrund einer moderaten Abwertung des Dollars aufweisen wird (da die Straffung der Geldpolitik durch die Federal Reserve in die finalen Phasen übergeht und der Dollar fallen könnte, wenn eine Pause oder Umkehrung eintreten), sowie aufgrund der Erwartungen, dass die Bank of Japan ihre Politik normalisieren wird, da der Inflationsdruck in Japan zunimmt", so OCBC Bank.

Die Analysten der Danske Bank bleiben bärisch für das Währungspaar USD/JPY.

"Wir glauben, dass die Renditen in den USA auf ihrem Höhepunkt liegen (oder kurz davor sind), was das Hauptargument für unsere bärische Position in Bezug auf USD/JPY ist. Darüber hinaus deuten die aktuellen Bedingungen, in denen das Wachstum der globalen Wirtschaft und die weltweite Inflation abnehmen, darauf hin, dass dies günstige Bedingungen für die japanische Währung sind. Daher prognostizieren wir, dass das Währungspaar USD/JPY in den nächsten sechs bis zwölf Monaten bei etwa 130 liegen wird", sagten sie.

"Wenn in den nächsten zwei Quartalen in den USA eine Rezession beginnt, die die Federal Reserve dazu veranlasst, einen Zinssenkungszyklus einzuleiten, halten wir es für unwahrscheinlich, dass die Bank of Japan die Geld- und Kreditpolitik normalisieren wird, solange die Fed die Zinsen senkt. In einem solchen Szenario wird die BOJ voraussichtlich ihre Geldpolitik zumindest bis zum zweiten Halbjahr 2024 unverändert beibehalten, wenn die Fed ihre Zinssenkungen beendet. Ein solches Szenario wird voraussichtlich dazu beitragen, den Yen zu unterstützen und den Zinsunterschied zu verringern", fügte Danske Bank hinzu.

Derzeit machen die Aussichten auf eine längere Periode unveränderter Zinssätze in den USA Carry-Trade-Strategien sehr gefragt. Dies und die Tatsache, dass Brent-Öl in der Nähe von 95 US-Dollar pro Barrel gehandelt wird, tragen zum Anstieg des USD/JPY-Paares bei, und nur wenige erwarten bedeutende Änderungen in der Politik der Bank of Japan an diesem Freitag, so die Ökonomen von ING.

Wenn die BOJ weitere Schritte unternimmt, werden sie wahrscheinlich gegen Ende Oktober erfolgen, wenn neue Wirtschaftsprognosen veröffentlicht werden, glauben sie.

Die Strategen der National Australia Bank vertreten eine ähnliche Meinung.

"Wir sind der Meinung, dass die Bank of Japan starke Argumente benötigt, um eine Verschiebung zu rechtfertigen oder sogar Hinweise auf eine potenzielle Änderung der Politik in den nächsten sechs Monaten zu geben. Wir glauben, dass dies mit dem Satz neuer Prognosen im Oktober geschehen sollte und erwarten nicht, dass die BOJ am Freitag mit irgendetwas überrascht", sagten sie.

Am Vortag gibt die Bank of England ihre Zinsentscheidung bekannt. Händler spekulieren, ob sie am Donnerstag Überraschungen bringen wird.

In den letzten 30 Tagen war das Pfund laut ING die schwächste Währung der G10-Länder.

"Wir sind nicht überrascht, dass das Pfund eine defensive Position einnimmt, angesichts der Veröffentlichung der Daten zum Verbraucherpreisindex in Großbritannien am Mittwoch und der Entscheidung der Bank of England am Donnerstag. Die Inflationsdaten haben keine klare 'taubenhafte' Ausrichtung, aber die Botschaften der BoE haben sich geändert (im Vergleich zu früheren Erwartungen), so dass selbst Beweise für den Erhalt des Preisdrucks morgen keine garantierte Zinserhöhung am Donnerstag bedeuten", sagten sie.

"Unser Basisszenario sieht weiterhin eine Zinserhöhung durch die Bank of England vor, obwohl die Dynamik des Pfunds vollkommen davon abhängt, ob die britische Zentralbank die Märkte davon überzeugen kann, dass sie zu mehr fähig ist", fügte ING hinzu.

Die wirtschaftlichen Aussichten Großbritanniens haben sich in den letzten Monaten deutlich verschlechtert und unterstützen die Argumente dafür, dass sich die vierzehn aufeinanderfolgenden Zinserhöhungen der Bank of England bemerkbar machen.

Das Risiko einer weiteren Steigerung der Verbraucherpreise bei gleichzeitigem Stillstand der Gesamtwirtschaft lässt die Befürchtungen aufkommen, dass das neblige Albion auf eine Periode der Stagflation zusteuert.

"Je mehr der Markt sich um das Wachstumspotenzial in Großbritannien sorgt, desto mehr schwindet die Perspektive weiterer Zinserhöhungen der Bank of England nach dieser Woche, was einerseits Investoren beruhigt und andererseits beunruhigt", sagten Experten der Société Générale.

Sie sind der Meinung, dass die Möglichkeit einer letzten Zinserhöhung um 25 Basispunkte seitens der Bank of England und einer theoretischen Pause das Pfund gegenüber dem Dollar in eine ungünstige Lage bringen könnten.

"In der letzten Woche schloss das Währungspaar GBP/USD erstmals seit März unterhalb des 200-Tage-Durchschnitts. Der letzte Durchbruch unterhalb dieser Linie im März erwies sich eher als Wendepunkt denn als Verkaufssignal, aber dieses Mal schwächt sich der britische Arbeitsmarkt ab, und der starke Rückgang der Beschäftigung bedeutet, dass die Hürde für eine Erholung des GBP/USD-Paares höher liegt als vor einem halben Jahr", sagte die Societe Generale.

"Der Datenausblick für diese Woche könnte für das Pfund nicht allzu schlecht sein, wenn die Einzelhandelsumsätze und der PMI-Dienstleistungsindex steigen und der Kernverbraucherpreisindex bei 6,9% bleibt. Aber bestenfalls wird dies das unvermeidliche Absinken des GBP/USD unter 1,2000 nur verzögern", bemerkten Analysten der Bank.

Zu den Abwärtsrisiken für das Pfund gehört laut BNP Paribas die Gefahr einer Rezession in Großbritannien, die nach den Prognosen der Bank Anfang 2024 eintreten wird.

"Wenn die Daten zur Geschäftstätigkeit schlechter werden und die Bank of England, wie von uns erwartet, die Zinssätze nicht erhöht, werden Marktteilnehmer einen Rückgang der Zinssätze im Jahr 2024 in den Kursen einpreisen, was das Pfund unter Druck setzen wird", sagten sie.

"Wenn eine nachhaltige Inflation eine straffere Geldpolitik erfordert als erwartet, wäre dies unserer Meinung nach keine gute Nachricht für das Pfund, da die Straffung aufgrund des ohnehin schwachen Wachstums erfolgen würde (d.h. Investoren müssten eine noch größere Stagflation in den Kursen berücksichtigen)", erklärten die Experten von BNP Paribas.

Eine der Quellen für die Stärke des Pfunds zu Beginn des Jahres 2023 war die Verringerung des Leistungsbilanzdefizits Großbritanniens aufgrund des Rückgangs der Energiepreise.

Die Spezialisten von BNP Paribas sind jedoch der Meinung, dass dieser Trend wahrscheinlich nicht anhalten wird, was zu einer Verschlechterung der Einkommensbilanz und erneutem Anstieg des Leistungsbilanzdefizits führen wird.

"Eine schwächere Einkommensbilanz könnte das britische Pfund teuer zu stehen kommen. Das Vereinigte Königreich ist auf ausländische Investitionen angewiesen, daher könnte das Pfund, wenn transnationale Portfolioströme angesichts der globalen und lokalen Verlangsamung nachlassen, möglicherweise schwach bleiben oder sogar noch schwächer werden, um ausländische Investitionen nach Albion zu locken", sagten sie.

Gleichzeitig bleiben die Experten von BNP Paribas "Bären" gegenüber dem Dollar und erwarten, dass er letztendlich an Wert verliert und es dem GBP/USD-Paar ermöglicht, sich zu erholen.

Sie prognostizieren, dass der Wechselkurs des Pfunds gegenüber dem Greenback bis Ende 2023 auf 1,29 $ steigen wird, im dritten Quartal 2024 auf 1,30 $ steigen wird und bis Ende nächsten Jahres auf 1,32 $ steigen wird.

Der Sterling handelt derzeit nahe dreimonatigen Tiefstständen unterhalb von 1,24 $.

"Die Risiken für GBP/USD tendieren nach unten, aber gleichzeitig beobachten wir einen potenziell abwärts gerichteten Keil, der möglicherweise auf eine bullische Umkehrung zu einem bestimmten Zeitpunkt hinweisen kann. Wir beobachten die Preisbewegungen und suchen nach Bestätigungen", sagten die Ökonomen der OCBC Bank.

"Wir erwarten nach wie vor eine Zinserhöhung um 25 Basispunkte bei der kommenden Sitzung des MPC am Donnerstag, da das Lohnwachstum stark bleibt und der Kernverbraucherpreisindex erhöht ist. Dennoch könnte das Pfund immer noch im Rückgang gehandelt werden, da die Bank of England dem Ende des Straffungszyklus näher kommt und Bedenken hinsichtlich der Stagflation zurückkehren", fügten sie hinzu.