FX.co ★ Der Dollar bleibt ruhig, während heftige Debatten über die Zinssätze der US-amerikanischen Federal Reserve, der Europäischen Zentralbank und der Bank von England stattfinden.

Am Dienstag erholte sich der US-Dollar nach dem stärksten eintägigen Rückgang seit dem 13. Juli und fiel auf den niedrigsten Stand seit dem 5. September auf etwa 104,40.

Scheinbar traf der "Greenback" auf Gewinnmitnahmen im Vorfeld wichtiger Daten aus den USA, die von der Federal Reserve bei geldpolitischen Entscheidungen berücksichtigt werden.

Der USD gab etwa um 0,3% von seinem sechsmonatigen Höchststand zurück, der letzte Woche bei etwa 105,10 erreicht wurde. Zuvor war der Dollar acht Wochen in Folge gestiegen und hatte seit Mitte Juli mehr als 5% zugelegt.

Laut UBS-Strategen war die Stärke der US-Wirtschaft im Vergleich zu der Rest der Welt der Haupttreiber des jüngsten Anstiegs des US-Dollars.

"In letzter Zeit sind die Märkte tatsächlich zur Frage der Exklusivität der USA zurückgekehrt", berichteten sie.

"Dennoch ist ein Wachstum von acht Wochen ungewöhnlich lange für die Stärkung des Dollars. Mit jeder Woche gibt es immer weniger Gründe für den Aufschwung der amerikanischen Währung und es wird immer schwieriger, den Greenback nach oben zu treiben", fügten sie hinzu.

Nach Ansicht der UBS-Experten ist es jetzt eine gute Zeit, langsam Short-Positionen in USD aufzubauen.

Sie weisen darauf hin, dass andere Erholungen des Dollars in diesem Jahr im März und Mai auf Widerstand gestoßen sind, der sich in der Nähe des aktuellen Handelsniveaus des Greenbacks befindet.

Für andere erscheint die Aufwärtsdynamik des "Amerikaners" gerechtfertigt zu sein, angesichts der wachsenden Besorgnis über Stagflation in der Eurozone und Großbritannien sowie der Sorge um die Aussichten für das globale Wachstum.

Befürworter dieser Ansicht verweisen darauf, dass die Renditevorteile des USD nach wie vor signifikant sind und die Marktpositionierung immer noch nicht ausreichend long auf den Dollar ausgerichtet ist.

Die neuesten Daten der Commodity Futures Trading Commission (CFTC) zeigen, dass Spekulanten ihre Nettoshort-Position in der US-Währung um die Hälfte auf 10,9 Milliarden US-Dollar reduziert haben, nachdem sie Ende Juli 21,3 Milliarden US-Dollar betragen hatte. Das letzte Mal hatten sie im November eine Nettolong-Position im Dollar.

Experten von Standard Chartered gehen davon aus, dass Investoren wahrscheinlich eine deutliche Trendwende in den US-Wirtschaftsdaten sehen müssen, die darauf hindeutet, dass die Federal Reserve in naher Zukunft ihre Zinssätze senken wird, um ihre Haltung gegenüber dem Dollar zu ändern.

"Der gestrige Verkaufsdruck auf den Dollar hat schnell nachgelassen und heute keinen neuen Impuls erhalten", sagen Analysten von Société Générale. Die nächsten Bewegungen des USD werden von den Daten aus den USA bestimmt werden. Am Mittwoch wird ein Bericht über den Verbraucherpreisindex veröffentlicht, am Donnerstag über den Einzelhandelsumsatz und am Freitag über die industrielle Produktion. Wenn diese Daten stark ausfallen, wird der Greenback laut ihrer Einschätzung neue kurzfristige Höchststände erreichen.

Ökonomen der Scotiabank berichten von einem breiteren Trend zum Anstieg des Dollars.

Am Dienstag kehrt der USD teilweise die Verluste der vorherigen Sitzung um und erholt sich auf das Niveau von 105.

"Derzeit gibt es nur wenige Anzeichen dafür, dass die Rallye der amerikanischen Währung, die Mitte Juni begann, ihren Höhepunkt erreicht hat. Der Dollar könnte jedoch einem Risiko der Enttäuschung durch US-Daten in naher Zukunft ausgesetzt sein und im Vergleich zu seinen Hauptkonkurrenten etwas überkauft erscheinen, basierend auf der Zinsdifferenz. Dies könnte ein weiteres Wachstum des Greenbacks ohne stärkere fundamentale Grundlagen erschweren", sagten die Strategen der Scotiabank.

Als erste Hürde für den USD dient das Niveau von 104,90, dessen Durchbruch eine erneute Testung des Hochs im September bei etwa 105,10 bedingen wird. Danach könnten die Dollar-Bullen einen Angriff auf das Hoch im März in der Nähe von 105,90 starten.

Andererseits ist das wöchentliche Tief bei 104,40 der nächste Support, dessen Verlust eine Korrektur in Richtung der Marken 104,00 und 103,50 auslösen wird.

Dies wird der Fall sein, wenn der monatliche Bericht über die Verbraucherpreise in den USA darauf hinweist, dass die Inflation im Land schneller abnimmt als erwartet, und die Daten für Einzelhandelsumsätze und Industrieproduktion im August deutlich hinter den Erwartungen zurückbleiben.

Allerdings werden mögliche Verluste des Dollars voraussichtlich begrenzter Natur sein, da die Anleger wahrscheinlich auf das Urteil der Federal Reserve zur Geldpolitik in der nächsten Woche warten werden.

In ihren letzten Kommentaren haben die FOMC-Beamten zu verstehen gegeben, dass sie noch nicht bereit sind, den Sieg über die Inflation zu verkünden, aber sie haben sich auch nicht klar gegen die Markterwartungen ausgesprochen, die darauf hindeuten, dass die Zentralbank im September ihren Leitzins im Bereich von 5,25-5,5% unverändert lassen wird.

"Ein weiteres Abwarten könnte angemessen sein, wenn wir uns später in diesem Monat treffen. Mein Basisszenario ist jedoch, dass noch viel zu tun ist", sagte Lori Logan, Präsidentin der Federal Reserve Bank von Dallas, letzten Donnerstag.

Einerseits sind die Chancen für eine "weiche Landung" in absehbarer Zukunft deutlich gestiegen, andererseits bestehen weiterhin Bedenken hinsichtlich der Nachhaltigkeit des bisher von der amerikanischen Wirtschaft gezeigten Wachstums.

Die jüngsten Arbeitsmarktdaten aus den USA stützen die Vermutung, dass die Fed derzeit im Wartungsmodus ist und möglicherweise bereits den Politikstraffungszyklus abgeschlossen hat", stellten PIMCO-Spezialisten fest.

Laut CME Group erwarten etwa 90% der Händler, dass der Leitzins im September unverändert bleibt.

Dennoch könnten Anzeichen dafür, dass die Inflation in den USA instabil wird, zu einer weiteren Zinserhöhung der Fed bis zum Ende des Jahres führen.

Der am Montag veröffentlichte Bericht der Federal Reserve Bank of New York zeigte, dass die erwartete Inflation der Verbraucher für das nächste Jahr bei 3,6% liegt, gegenüber einem Juli-Wert von 3,5%.

"Wir sind bereit, im Bedarfsfall die Zinssätze noch stärker anzuheben und beabsichtigen, eine restriktive Politik beizubehalten, bis wir uns sicher sind, dass die Inflation sich stabil in Richtung unseres Ziels von 2% bewegt", sagte Fed-Chef Jerome Powell Ende August.

Seine Rede in der kommenden Woche könnte die Kursentwicklung des Dollars beeinflussen.

Am Dienstag kehrt der "Amerikaner" zu Besonnenheit zurück und nutzt den Status eines "stillen Hafens" aus, um von der Unsicherheit darüber zu profitieren, welche Schritte die Fed in Zukunft unternehmen sollte.

Die Stimmung auf dem Markt wird vorsichtig, da am Mittwoch der Inflationsbericht für August in den USA veröffentlicht wird.

Diese Daten könnten das Pendel in Richtung einer strafferen Geldpolitik der Fed ausschlagen lassen oder zu einer Aussetzung der Zinserhöhungen und einer Ankündigung einer unbestimmten Pause führen.

Es sei denn, die Investoren überprüfen erneut ihre Erwartungen an eine Zinserhöhung seitens der Fed über 5,50% hinaus, so die Prognose der Societe Generale, könnte das Währungspaar EUR/USD leicht auf 1,0500 fallen.

"Der Unterschied in den Wachstumsraten auf beiden Seiten des Atlantiks und die Kluft in der realen Rendite stellen die Aussichten für den Euro in Frage", teilten sie mit.

Die Erhöhung des Leitzinses der EZB um 25 Basispunkte anstelle einer Pause in dieser Woche wird die Investoren überraschen, angesichts der aktuellen Prognosen, aber wahrscheinlich nicht zu einer wesentlichen und längerfristigen Änderung des EUR/USD-Kurses führen, sagen die Experten der Societe Generale.

"Das Wachstum der Realverzinsung in der Eurozone könnte durch eine Beschleunigung des Quantitative Tightening erreicht werden, aber wir glauben nicht, dass dies von den EZB-Beamten vor Dezember diskutiert wird. Die Diskussion dieses Themas in dieser Woche birgt ein aufwärtsgerichtetes Risiko und könnte dem Euro einen Schub geben", sagten sie.

Offensichtlich befindet sich die EZB in einer schwierigen Lage: Das Beibehalten der Zinssätze auf dem bisherigen Niveau würde Kritik hervorrufen, dass die Regulierungsbehörde zu früh im Kampf gegen die Inflation nachgibt, während eine Zinserhöhung das drohende wirtschaftliche Abschwungrisiko verschärfen könnte.

Es ist wahrscheinlich, dass selbst die Teilnehmer der Sitzung keine Ahnung vom wahrscheinlichen Ausgang haben.

Die "Tauben" werden wahrscheinlich darauf bestehen, weitere Beweise dafür abzuwarten, ob die bereits durchgeführte Verschärfung der Geldpolitik schnell genug zu einer Verringerung der Inflation führen wird.

Die "Falken" könnten jedoch darauf hinweisen, dass die Gesamt- und Kerninflationsraten nach wie vor deutlich über dem Zielwert von 2% liegen und dass das Risiko eines Preisauftriebs besteht.

Eine eigene Umfrage der EZB zu den Verbrauchererwartungen hat ergeben, dass die Inflationserwartungen für die nächsten drei Jahre im Juli von 2,3% im Juni auf 2,4% gestiegen sind.

Diese Umfrage zeigt auch, dass die Verbraucher weiterhin einen wirtschaftlichen Abschwung in der Zukunft erwarten: Die Prognose für die nächsten 12 Monate wurde von -0,6% auf -0,7% gesenkt.

"Was ist der Sinn einer restriktiven Geldpolitik? Wenn es darum geht, das Wachstum der Wirtschaft zu verlangsamen. Nun, das passiert gerade", sagten Natixis-Analysten, die der Ansicht sind, dass die EZB diese Woche eine Pause einlegen sollte.

"Es wäre schlecht, wenn sie beschließen anzuhalten, wenn die Inflation immer noch bei 5,3% liegt. Das wird Diskussionen darüber auslösen, ob die EZB zu früh aufgegeben hat, und diejenigen beunruhigen, die sich Sorgen über die Stagflation in Europa machen", berichteten Ökonomen von Allianz.

Die EZB wird auch am Donnerstag neue Quartalsprognosen veröffentlichen, die voraussichtlich niedrigere Wachstumsschätzungen für dieses Jahr und etwas höhere Inflationserwartungen für 2023 und 2024 zeigen werden.

Am Dienstag geriet der Euro erneut unter Druck, da die Anleger sich auf eine Verlangsamung des wirtschaftlichen Wachstums in der Eurozone und das Ende des EZB-Zinserhöhungszyklus vorbereiten.

Die Einheitswährung muss sich um die Marke von 1,07 halten, um überhaupt noch Chancen auf Wachstum zu haben, behaupten die Strategen der Scotiabank.

"Am Montag hat sich der Anstieg des EUR/USD Paares um 1,0750 herum verlangsamt, und dieses Niveau bleibt kurzfristig der entscheidende Widerstand. Ein Durchbruch dieser Marke könnte zu einem Anstieg auf 1,0800 führen", sagten sie.

"Auch wenn die EZB beschließen sollte, die Zinsen erneut anzuheben, was derzeit unser Basisszenario ist, nähert sich das Ende der Straffungsphase", sagten die Experten von Santander.

Sie erwarten, dass die Renditen der kurzfristigen Anleihen der Eurozone nach dem EZB-Beschluss sinken und den Euro nach unten ziehen werden.

Ein Durchbruch der 1,0700 Marke könnte zu einem erneuten Besuch des September-Tiefs bei 1,0690 und dann des Mai-Tiefs bei 1,0635 führen.

Das EUR/USD-Paar scheint anfällig für weitere Verluste zu sein, solange es unter dem 200-Tage-Durchschnitt bleibt, der derzeit bei 1,0825 liegt.

Auch bei der Bank of England wird über den weiteren Kurs ernsthaft debattiert.

Letzte Woche spekulierte der Gouverneur der Bank of England, Andrew Bailey, dass die Zentralbank ihre schnellste Serie von Zinserhöhungen in über drei Jahrzehnten abschließt.

Aber am Montag forderte seine Kollegin Catherine Mann die Beamten auf, in Richtung weiterer Straffungen Fehler zu machen, um einer verstärkten Inflation vorzubeugen.

Sie warnte davor, dass es schwieriger sein wird, selbsttragenden Inflationsdruck zu bekämpfen als eine wirtschaftliche Rezession.

Die Erwartungen der britischen Öffentlichkeit an die Inflation auf Zwölf-Monats-Sicht stiegen im August von 4,3% im Juli auf 4,4%, wie aus einer Umfrage der amerikanischen Bank Citi und dem Meinungsforschungsunternehmen YouGov hervorgeht.

"Ich bin besorgt über die Tatsache, dass in den makroökonomischen Aussichten für Großbritannien eine wachsende Prämie für das Inflationsrisiko berücksichtigt wird. Ich bin der Meinung, dass es für die Bank of England noch zu früh ist, die Zinssätze zu erhöhen, und dass es besser ist, sich auf eine zu starke Erhöhung einzustellen, als die Erhöhung zu früh zu beenden", sagte K. Mann.

Die Bank of England wird voraussichtlich am 22. September eine weitere Zinserhöhung ankündigen, und Marktteilnehmer gehen davon aus, dass die Regulierungsbehörde die Zinsen von 5,25% auf 5,5% erhöhen wird, mit einer Wahrscheinlichkeit von fast 80%.

Gleichzeitig liegen die Chancen für eine Zinserhöhung bis Dezember bei weniger als 50%.

"Wir erwarten immer noch, dass die Bank of England die Zinssätze in der nächsten Woche um 25 Basispunkte erhöht. Aber die Schwelle für weitere Zinserhöhungen könnte angesichts der schwachen wirtschaftlichen Aussichten für Großbritannien hoch sein", sagten Experten von KPMG.

"Die entscheidende Frage ist, wie es weitergeht. Die britische Regulierungsbehörde wird die Straffung der Geldpolitik nicht fortsetzen wollen, wenn sie sieht, dass andere Zentralbanken weltweit eine Pause eingelegt haben. Wenn sich die vorliegenden Daten jedoch nicht grundlegend ändern, besteht die Möglichkeit einer weiteren Zinserhöhung auf 5,75%", sagten Analysten von JPMorgan.

"Wir glauben, dass das Ende der strafferen Geldpolitik der Bank of England nicht mehr weit entfernt ist, da die Schwäche am Arbeitsmarkt schneller zunimmt als vom Regulator in seinem Bericht über die Geld- und Kreditpolitik für den letzten Monat erwartet wurde, was mit einem deutlichen Rückgang des Lohnwachstums bis Ende dieses Jahres übereinstimmt", sagten die Strategen von Pantheon Macroeconomics.

Sie weisen darauf hin, dass die Arbeitslosenquote in Großbritannien bereits über der Prognose der Bank of England von 4,1% im dritten Quartal liegt, was einer Schätzung des Gleichgewichtsniveaus von 4,25% entspricht.

"Darüber hinaus ist das durchschnittliche Verhältnis von offenen Stellen zu Arbeitslosen, auf das der MPC in der Regel als besten Indikator für Arbeitsmarktspannungen verweist, im Juli auf 0,71 gesunken, verglichen mit 0,72 im Juni und dem Höchststand von 1,05 im August 2022. Tatsächlich liegt der Indikator nun fast wieder auf seinem Durchschnittsniveau aus dem Jahr 2019 - 0,63", sagten die Experten von Pantheon Macroeconomics.

"Wir erwarten nach wie vor, dass das Lohnwachstum in der zweiten Hälfte dieses Jahres bald verlangsamen wird und rechnen damit, dass die Bank of England diesen Monat den Leitzins um 25 Basispunkte erhöhen wird und ihn dann auf 5,5% belassen wird, bis sie im zweiten Quartal 2024 mit Zinssenkungen beginnt", fügten sie hinzu.

Das Pfund stieg am Montag gegenüber dem Dollar um fast 0,1%, nachdem die Daten zum britischen Lohn stärker als erwartet ausfielen.

Der Durchschnittslohn einschließlich Boni stieg von Mai bis Juli 2023 auf Rekordniveau um 8,5%, berichtete das ONS.

Die positive Reaktion des Pfunds auf diese Zahlen spiegelt die Hoffnung wider, dass die Bank of England im nächsten Monat weitere Zinserhöhungen vorbereiten könnte.

Allerdings konnte das Pfund trotz des bescheidenen Wachstums keine Bodenhaftung finden, da andere Positionen im Arbeitsmarktbericht darauf hindeuteten, dass die britische Zentralbank im letzten Quartal dieses Jahres den Zyklus der Straffung der Geldpolitik stoppen könnte.

Die Arbeitslosenquote stieg in den drei Monaten bis Juli von 4,2% im Vormonat auf 4,3% an, was den höchsten Wert in den drei Monaten bis September 2021 darstellt.

Zusätzlich ging die Beschäftigung in den drei Monaten bis Juli um 207.000 Personen zurück, was den stärksten Rückgang in den drei Monaten bis Oktober 2020 darstellt.

Da die Daten zum Arbeitsmarkt in Großbritannien die Händler nicht beeindruckten, drehte das Pfund nach unten und fiel unter die Marke von 1,25 US-Dollar.

Wie Experten der Scotiabank feststellen, befindet sich eine wichtige Unterstützungsebene für GBP/USD bei 1,2450, und der Schlüsselwiderstand liegt im Bereich von 1,2550.

Wenn das Währungspaar nicht über dem 200-Tage-Durchschnitt um 1,2420 bleiben kann, werden nach Ansicht der Strategen der Societe Generale die nächsten Ziele der Bären das Tief im Mai bei etwa 1,2300 und der Bereich von 1,2170 bis 1,2100 sein.